中科创达-全栈软件能力铸就竞争壁垒智能化浪潮助力业绩腾飞-220128（42页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 中科创达(300496.SZ) 2022 年 01 月 28日 买入买入（首次首次） 所属行业：计算机/计算机应用 当前价格(元)：138.00 合理区间(元)：190.67-201.89 市场表现市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -2.08 -0.24 24.21 相对涨幅(%) 0.65 2.40 27.70 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中科创达中科创达（300496.SZ）:全栈软件能力铸就竞全栈软件能力铸就竞争壁垒，争壁垒，智能化浪潮智能化浪

2、潮助力业绩腾飞助力业绩腾飞 投资要点投资要点 创达是全球领先创达是全球领先的的智能操作系统产品和技术提供商，智能操作系统产品和技术提供商，2015-2020 年公司营收和归年公司营收和归母净利润母净利润 CAGR 分别为分别为 34%/31%。历经多年发展，公司业务边界从以手机为主导，逐步拓展为“手机+汽车+物联网”三轮驱动，并与产业链上下游知名厂商形成了长期紧密的合作关系。依托全球领先且稀缺的底层核心技术及产业链生态卡位优势，创达已成长为国内泛iot领域最优质的全栈软件产品、服务提供商之一。 智能网联汽车业务：智能网联汽车业务：座舱领域公司在多个方面具备竞争优势：座舱领域公司在多个方面具备竞

3、争优势：1）创达具备从底层硬件适配到操作系统内核定制化到中间件到 HMI再到上层应用开发全覆盖的全栈软件能力，产业链战略卡位优势明显；2）座舱作为安卓主导生态，高通具备突出的竞争优势，高通座舱生态的繁荣将持续为创达导流；3）创达积极顺应SOA 潮流，提供针对 SOA 架构开发的系列专有工具链，为主机厂整车软件从开发到集成提供全方面支撑 ，深化了与下游客户的联系，也为自身 IP 及可复用模块的沉淀与输出构筑了渠道。远期来看，公司座舱业务稳态收入约远期来看，公司座舱业务稳态收入约 41 亿。智能亿。智能驾驶将为创达打开第二成长曲线：驾驶将为创达打开第二成长曲线：与英伟达相比高通在智驾领域的主要劣势

4、在于工具链体系的完备性，而创达正是高通补足这一短板的重要助力。考虑到未来整车 E/E 架构将朝中央集成演进，座舱域去集成驾驶域是更可能的产业趋势，高通在智驾领域存在超车可能。获益于高通智驾领域崛起及自身软硬件一体化能力提高，智驾业务前景可期。远期来看，公司智驾业务的收入体量有望达到远期来看，公司智驾业务的收入体量有望达到 86 亿。亿。 智能手机业务：智能手机业务： 5G 浪潮的兴起在兼容性、协议、认证、功耗、稳定性等领域带来了大量的研发需求，随着国内外 5G 建设浪潮的深化，产业链上游芯片厂商平台迭代频次有望再提速，下游终端厂商新机型推出的节奏预计也将加快，行业软硬件适配及操作系统差异化需求

5、预计将持续旺盛，催化创达手机业务持续成长。 智能物联网业务：智能物联网业务：公司 AIOT 产品主要面向的下游市场普遍处于高景气周期。此外，随着公司云边端一体化布局的深化及配套工具链的成熟，创达满足物联网下游厂商高度碎片化、定制化需求的能力将进一步提升。再者，随着创达对智慧零售、智慧楼宇、智慧城市、智能制造等下游领域行业 know-how 的积累及各平台组件的沉淀复用，公司有望从 AIOT 产品供应商转型为数字化解决方案提供商，赋能千行万业数字化转型，实现业务边界的持续外拓。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 6.66/9.53/13.41

6、亿，对应 EPS 分别为 1.57/2.24/3.16 元。给予公司 2022 年 85-90 x 目标 P/E，目标价 190.67-201.89 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：汽车行业缺芯加剧；智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾域控制器客户开拓进程不及预期；物联网市场景气度下行。 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)： 425.05 流通 A 股(百万股)： 319.95 52 周内股价区间(元)： 105.32-162.60 总市值(百万元)： 58,657.57 总资产(百万元)： 6,425.33 每股净资产(元)： 11.11 资料来