钒电池材料深度报告：钒电快速发展期上游材料迎新机遇-220801（58页）.pdf

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1、钒电进入快速发展期，上游材料迎新机遇国海证券研究所李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)汤永俊(联系人)S0350521080004S0350521080009S评级：推荐(维持)证券研究报告2022年08月01日基础化工1钒电池材料深度报告： 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告碳纤维行业框架报告：双碳战略推动碳纤维景气度上行，技术进步产能扩张降本可期（推荐）*化工*杨阳，李永磊2022-05-27磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*董伯骏，李永磊2021-09-09相对沪深300表现2022/07/29表

2、现1M3M12M基础化工-0.77%5.62% -19.64% 沪深300-2.74%-2.94% -9.08% NBnW9UiY6VrRpPrObRdN6MtRmMoMtReRnNwOjMrRsQbRqQzQwMrMoRvPrQtP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3钒电进入快速发展期，上游材料迎新机遇钒电进入快速发展期，上游材料迎新机遇钒电池性能优异，将进入快速发展期钒电池性能优异，将进入快速发展期相较于其他储能电池，钒电池具备配置灵活、电池寿命长、安全性高、环境友好、全生命周期成本低的优势，有望在储能领域不断提升市场占有率。近年储能领域国家级

3、政策频出，国内钒电池项目也开始涌现，据国海化工测算，至2026年钒电池新增装机规模将达4.93GW，累计规模达10.24GW。钒电解液是钒电关键组分，有望打开钒需求增长新空间钒电解液是钒电关键组分，有望打开钒需求增长新空间电解液是钒电重要组分，主要以V2O5为原料还原得到不同价态的钒离子溶液。截至2021年，国内V2O5产能达17.14万吨，其中攀钢钒钛产能达4万吨，位居全国第一，龙佰等企业也积极布局。2021年，国内钒需求量约13.5万吨（按V2O5计），其中95%以上在钢铁领域，3%在钛合金及化工行业，约2%在钒储能和其他领域。随着钒电快速发展，预计2026年钒电池对V2O5的需求量将达4

4、.4万吨，这也将带动钒产品中长期呈供需趋紧态势。钒电为质子交换膜带来新应用，钒电为质子交换膜带来新应用，2026年市场规模有望达年市场规模有望达63亿元亿元离子交换膜是钒电池中的重要结构部件，目前商业领域广泛采用的是全氟磺酸质子交换膜。由于制备工艺复杂，质子交换膜长期被杜邦等美国和日本少数厂家垄断，目前以东岳、科润为代表的国内企业也致力于质子交换膜的国产化。随着钒电池在储能领域的快速发展，预计2026年消耗的质子交换膜将达409.33万平方米，对应市场规模可达63亿元。碳毡碳毡/石墨毡成钒电电极主流材料，石墨毡成钒电电极主流材料，2026年市场规模有望达年市场规模有望达7亿元亿元在众多材料中，

5、以PAN基碳纤维为原料加工而成的碳毡/石墨毡由于性能优异，成为当前主流的电极材料。国内碳毡/石墨毡主要是纳科新材料、甘肃富莱、吉林神舟等尚未上市中小厂商进行布局；其上游碳纤维方面，近年以中复神鹰、光威复材为代表的为代表的国内企业实现突破，市场占有率逐步提升。随着钒电池在储能领域的快速发展，预计2026年消耗的碳毡将达到715万平方米,市场规模可达7亿元，同时也将带动上游碳纤维需求增长。投资建议投资建议建议关注钒电池企业：国网英大、上海电气；上游钒资源企业：攀钢钒钛、龙佰集团、中核钛白、安宁股份、河钢股份、川发龙蟒；质子交换膜企业：东岳集团；碳纤维企业：光威复材、中复神鹰、吉林化纤、上海石化。综

6、合考虑钒电池快速发展给上游钒电解液、质子交换膜、碳毡等材料带来需求的提升，进而带动五氧化二钒、氟化工、碳纤维等基础化工子行业的发展，维持基础化工行业“推荐”评级。风险提示：风险提示：钒电池推广进度不及预期；项目建设不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；技术更新带来降本不及预期；重点关注公司未来业绩的不确定性。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测图表：重点关注公司及盈利预测图表：重点关注公司及盈利预测资料来源：Wind资讯，国海证券研究所注：除龙佰集团、川发龙蟒、东岳集团外，其余标的盈利取自Wi