舜宇光学科技-深度报告：拐点+创新支撑公司长期投资逻辑无惧短期调整-220722（19页）.pdf

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1、http:/1/19请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告舜舜宇宇光光学学科科技技(2382.HK)报告日期：2022 年 7 月 22 日拐拐点点+创创新新支支撑撑公公司司长长期期投投资资逻逻辑辑，无无惧惧短短期期调调整整舜宇光学科技深度报告table_zw报报告告导导读读当下节点我们依然强调公司“当下买拐点，未来买创新”的投资逻辑，公司 22 年中报预告已验证我们先前“Q2 是公司全年经营较差时期”的判断，下半年手机市场复苏和未来潜望式模组/VR/车载的创新升级将成为公司短期和长期投资逻辑的有力支撑。投投资资要要点点中中报报预预告告验验证证我我们们对对公公司司全全年年

2、经经营营节节奏奏判判断断，无无惧惧短短期期扰扰动动受手机市场需求萎缩和行业降规降配影响，公司预估 2022 年上半年净利润为 13.44-14.78 亿元，略低于预期。中报预告数据验证了我们先前“Q2 是公司经营至暗时刻”的判断，拐点愈发清晰。看看拐拐点点：下下半半年年手手机机市市场场是是否否能能迎迎来来复复苏苏？从产业链跟踪情况来看，下半年手机需求有望迎来边际改善，叠加新客户导入支撑公司手机业务业绩反转。三星 8/9 月装机量持续上修，叠加苹果 Q3 新机发布，我们认为下半年手机复苏较为确定。看看创创新新：行行业业降降规规降降配配局局面面何何时时迎迎来来改改善善？潜望式/XR/车载业务有望接

3、棒行业创新，提升公司产品价值。公司在潜望式、XR、HUD、激光雷达等方面均具备较为完善的光学技术布局，有望率先受益于行业景气提升，支撑长期业绩增量。盈盈利利预预测测与与估估值值考虑公司中报预告情况，我们调整 2022-2024 年营收预测分别为340.91/430.41/508.41 亿元，同比增长-9.25%/26.25%/18.12%；分别下调 2022-2024 年净利润 9.1%/6.8%/6.6%至 40.12/51.57/62.92 亿元，同比增速分别为-19.57%/28.55%/22.01%。对应 EPS 为 3.66/4.70/5.74 元。我们认为当下节点公司“当下买拐点，

4、未来买创新”的投资逻辑愈发清晰，下半年手机市场复苏态势确定，而潜望/VR 等业务成长可期，维持“买入”评级。风风险险提提示示手机市场复苏不及预期；市场竞争加剧风险；海外贸易政策波动风险。财财务务摘摘要要table_predict（百百万万元元）2021A2022E2023E2024E主营收入37,563.6434,090.7543,041.1050,840.70(+/-)-1.39%-9.25%26.25%18.12%归母净利润4,988.014,011.665,157.156,292.11(+/-)2.39%-19.57%28.55%22.01%每股收益（元）4.553.664.705.74

5、P/E24.5426.0320.2516.60table_invest评评级级买买入入上次评级买入当前价格HK$110.60公公司司简简介介公司业务以光学元件和模组业务为主，智能手机和车载领域是主要应用市场。2021 年实现营收 374.97 亿元，净利润49.88 亿元。分分析析师师：程程兵兵执业证书号：Stable_research报告撰写人：程兵证券研究报告公司研究光学元件table_page舜宇光学科技舜宇光学科技(2382.HK)(2382.HK)深度深度报告报告http:/2/19请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1.当下买拐点，当下买拐点，2022 Q2 至暗时刻已

6、过至暗时刻已过.41.1.数据持续上修，期待三星下半年手机市场复苏.41.2.新切入高端客户进一步改善舜宇手机业务.52.未来买创新，潜望式、未来买创新，潜望式、AR/VR 与车载势必提升公司估值与车载势必提升公司估值.52.1.创新是提升科技股估值的核心因素.52.2.2023 年，看潜望式接棒公司产品创新.62.2.1.看潜望特点：高倍变焦+机身轻薄的最优解.62.2.2.看行业动向：iPhone15 有望搭载潜望，催化行业加速.82.2.3.看公司优势：首发潜望模组，有望率先受益.92.3.2024 年，AR/VR 或将成为公司最大亮点.102.4.车载业务长期升级趋势不改，强者恒强筑牢