舜宇光学科技-深度报告：估值在历史低位新客户开拓+潜望式续写成长车载王者归来-220528（34页）.pdf

1、http:/1/34请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告舜舜宇宇光光学学科科技技(2382.HK)报告日期：2022 年 5 月 28 日估估值值在在历历史史低低位位，新新客客户户开开拓拓+ +潜潜望望式式续续写写成成长长，车车载载王王者者归归来来舜宇光学科技深度报告table_zw报报告告导导读读公司估值已处于近五年低位，手机摄像头中潜望式的增量创新+舜宇手机镜头新客户的开拓确认公司经营拐点出现，公司进入深度价值区。未来车载业务续写强者恒强的逻辑，长期成长值得期待。投投资资要要点点公公司司估估值值处处于于近近五五年年来来最最低低点点，有有望望迎迎来来反反转转机机遇遇截

2、至 2022 年五月中下旬，公司 PE（TTM）在 20 左右，为近五年来的最低值。而手机市场下半年有望复苏，公司今年新客户开拓将确定2022 年 Q2 成为公司经营最低点，因此，股价有望迎来反转机遇。潜潜望望式式镜镜头头接接棒棒技技术术革革新新者者角角色色，车车载载领领域域强强者者恒恒强强潜望式镜头将成为多摄后期的创新性产品，随着大厂的新品导入，将逐步成为中高端机型标配，市场空间广阔。我们相信公司有能力分享市场蛋糕，推动其明年重回高成长之路。车载业务有望续写强者恒强逻辑，强化公司未来持续成长能力。手手机机需需求求边边际际改改善善，多多领领域域布布局局进进一一步步强强化化公公司司实实力力手机需

3、求有望迎来边际好转，至暗时刻或已过去。公司向 HUD、AR等新兴场景延伸，多个项目取得新进展，多领域布局强化公司实力。盈盈利利预预测测与与估估值值我们预测公司 2022-2024 年营收分别为 340.91/452.62/548.51 亿元， 同比增长-9.08%/32.77%/21.18%；预计 2022-2024 年归母净利润分别为44.14/55.33/67.39 亿元，同比增速分别为-11.5%/25.34%/21.80%。对应 EPS 为 4.02/5.04/6.14 元。我们认为 2022 年 Q2 将是公司经营最低点，后续将逐季好转。明年若潜望式市场爆发，公司有望重回高成长，而车

4、载业务有望续写公司强者恒强逻辑，构筑公司投资价值，首次覆盖，给予“买入”评级。风风险险提提示示手机出货持续疲软；市场竞争加剧风险；海外贸易政策波动风险。财财务务摘摘要要table_predict（亿亿元元）2021A2022E2023E2024E主营收入374.97340.91452.62548.51(+/-)-1.32%-9.08%32.77%21.18%归母净利润49.8844.1455.3367.39(+/-)2.39%-11.5%25.34%21.80%每股收益 （元）4.574.025.046.14P/E24.5423.5018.7515.39table_invest评评级级买买入入

5、上次评级首次评级当前价格HK$ 110.88公公司司简简介介公司业务以光学元件和模组业务为主，智能手机和车载领域是主要应用市场。2021 年实现营收 374.97 亿元，净利润50.56 亿元。分分析析师师：程程兵兵执业证书号：Stable_research报告撰写人：程兵证券研究报告公司研究光学元件table_page舜宇光学科技舜宇光学科技(2382.HK)(2382.HK)深度深度报告报告http:/2/34请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1. 潜望式镜头潜望式镜头+新客户导入奠定舜宇手机业务拐点新客户导入奠定舜宇手机业务拐点.51.1. 接棒多摄创新浪潮，潜望式镜头有望

6、成为高端手机标配.51.2. 手机有望迎来边际好转，新切入高端客户进一步改善舜宇手机业务.91.3. 舜宇光学科技在潜望式镜头早已布局，未来将承接市场创新.112. 车载市场强者恒强，中长期分享智能驾驶市场红利车载市场强者恒强，中长期分享智能驾驶市场红利.122.1. 舜宇光学深耕车载市场近廿年，将续演强者恒强逻辑.122.2. 由点及面，多领域发力抵御业务单一风险.163. 行稳致远培育核心竞争力，成长为全球光学行业巨轮行稳致远培育核心竞争力，成长为全球光学行业巨轮.193.1. 聚焦光学赛道，稳居全球龙头.193.2. 股权结构清晰，管理团队具备专业背景.213.3. 核心竞争力：技术与产