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1、彭博终端彭博行业研究2025 年下半年 亚太外汇市场展望与美国达成贸易协议的前景和确认或将决定亚洲新兴经济体货币的相对表现，尽管影响是暂时的，但美元兑亚洲 货币的长期结构性下行趋势可能不会改变，因为当前质疑 美元地位的主题可能持续存在。核心观点：美国贸易协议 将决定亚洲货币相对走势，但不会带来颠覆性影响目录美元疲软是我们看好亚洲货币的唯一理由亚洲货币相对非美元储备资产也较疲软特朗普对金砖国家的关税威胁 反映了对美元地位的担忧债券南向通额度翻倍或有助于 抵御美国关税影响特里芬难题或令美元“皱眉”理论越来越受关注以色列与伊朗停火给亚洲外汇 多头的交易策略增添了戏剧性美国加入以伊冲突或有利于 亚洲避

2、险货币美联储维持鹰派立场 地缘政治为亚洲外汇多头提供窗口美越贸易协议或成亚洲贸易谈判模板 可能有助于稳定美元走势美国评级被下调提醒我们贸易 协议无法让美元幸免人民币：中美贸易协议或无法 阻止货币篮子下跌美元疲软 人民币篮子反映央行 汇率倾向台币：粉碎了升值 141%的预测 台币上涨 5%以上或迫使有关部门 采取行动 尽管需要考虑贸易谈判汇率并非唯一的影响因素 韩元：在政治困境之下仍作为 台币的代理货币即使与美国的贸易协议中没有 外汇条款 韩元也可能继续上涨港元和新加坡元：外汇干预成为焦点若无外汇干预且美联储不降息 Hibor 低于 3%则属于过低水平港元和香港利率或将上升 即使养老基金不抛售美

3、债对伊朗的袭击意味着石油可能为 马来西亚林吉特带来上涨动力以马来西亚林吉特为首的亚洲货币 篮子或可作为台币的代理对冲货币泰铢：泰国央行与政府在利率问题上存在分歧 汇率目前未受关注菲律宾比索、印尼盾和印度卢比：套利吸引力和债券资金流入带来助益04 04 05 05 06 06 07 07 08 09 10 1011 12 12 13 14 14 15 15 16 16 17 17彭博终端42025 年下半年亚太外汇市场展望美元疲软是我们看好亚洲货币的唯一理由我们上调了对第二季度亚洲货币的看法，而早于预期的美元下跌可能具有持续性是我们调整观点 的唯一原因。不论是否达成贸易协议，亚洲经济体都仍将面临

4、压力，而影响可能会在下半年变得 明显。亚洲出口可能仍会受到冲击，尤其是在美元兑亚洲货币汇率迅速下跌导致出口竞争力下降的情况下。亚洲央行最终可能不得不出手干预，减缓各自货币的上涨趋势，即使这样做有可能引起特朗普政府的不满。根据我们目前的做法，如果某亚洲货币兑美元有望上涨，则该货币的分数将为正值。亚洲货币相对非美元储备资产也较疲软截至 6 月 4 日，所有亚洲货币兑欧元和日元等主要非美元储备货币今年都出现下跌。亚洲货币相对 黄金的表现也是如此 黄金的走势往往与货币相似，而且在全球外汇市场波动较大时期被视为 最可靠的储备资产。以下情况尤其如此：本币是全球主要储备货币的国家或地区实行资本管控，或者 设

5、置临时资本市场障碍以遏制资本外流。如果市场对美元的信心持续下降，这些措施以及名义有效 汇率或许能更好的反映全球外汇表现。货币分数及偏好更新 数据来源：彭博行业研究注：这些是基于关键驱动因素和风险因素 包括当前预期的宏观经济走势和央行政策行动 对特定时期做出的 BI 评估。货币得分范围从 -3 下行倾向 到+3 上行倾向。*自 2025 年第二季度起涵盖越南盾。亚洲外汇即期汇率表现 截至 6 月 4 日 数据来源：彭博行业研究彭博终端52025 年下半年亚太外汇市场展望债券南向通额度翻倍或有助于抵御美国关税影响据彭博报道，中国据悉考虑将债券”南向通”额度增加一倍至 1 万亿元人民币，这可能是应对

6、特朗普 破坏性关税政策的最佳举措之一。鉴于特朗普威胁称若金砖国家推动去美元化将被加征关税，中国专注于进一步开放金融账户等国内事务，或许能自然而然地推动人民币国际化。鼓励双向流动也有助于中国循环利用巨额贸易顺差，同时降低对通过国有实体实现资本外流的依赖。资本外流增加未必会削弱人民币，因为债券的购买可以通过在岸美元进行。最初，债券南向通的每日资金流出额度为 200 亿元人民币，年度总额度为 5,000 亿元人民币。债券南向通数据预估 数据来源：上海清算所、彭博行业研究特朗普对金砖国家的关税威胁反映了对美元地位的担忧美国总统特朗普对考虑与金砖国家经济体结盟的国家发出警告，这可能反映了他对美元面临的威