九号公司-公司首次覆盖报告：新消费属性凸显平台型科技企业未来可期-250713（37页）.pdf

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1、 新消费属性凸显，平台型科技企业未来可期 Table_CoverStock 九号公司-WD(689009)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2025 年 07 月 13 日 姜文镪 骆峥 邓健全 S1500524120004 S1500525020001 S1500525010002 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 九号公司(689009)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）58.31 52 周内股价波动区间(元)67.85-36.38 最近一月涨跌幅

2、()-5.11 总股本(亿股)0.72 流通 A 股比例()77.15 总市值(亿元)417.28 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 新消费属性新消费属性凸显凸显，平台型科技企业未来可期，平台型科技企业未来可期 Table_ReportDate 2025 年 07 月 13 日 报告内容摘要报告内容摘要:九号公司深耕智能短交通九号公司深耕智能短交通&服务类机器人，进入快速增长期。服务类机器人，进入快速增长期。九号公司主营业务

3、为智能短交通和服务类机器人产品的设计、研发、生产、销售及服务，经多年发展，已经形成包括电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、服务机器人、E-bike 等品类丰富的产品。2024 年以来，公司营收利润重回高增轨道，电动两轮车加速增长，机器人业务亦开始起量。领跑领跑电动两轮车电动两轮车中高端市场中高端市场，智能化、年轻化、高端化标签鲜明智能化、年轻化、高端化标签鲜明。我国电动两轮车行业整体规模（销量）逐渐趋于稳定，供需共振之下中高端市场有望创造结构性机遇。九号公司品牌力领跑中高端市场，用电子产品思路做电动两轮车，围绕九号出行 APP 构建生态，推出公司模式进一步提升骑乘乐趣，社群玩法业内领

4、先，持续巩固年轻客群品牌心智；产品方面，九号中高端化软、硬件双线并行，基于年轻化品牌形象和智能化优势，实现较高定价水平，单车 ASP、单车毛利等指标行业领先；渠道方面，我们认为行业已度过跑马圈地阶段，未来行业终端渠道数量中枢或将趋稳，头部品牌主要拓店空间或来自成熟经销商翻牌等行为，故渠道竞争重心将聚焦网点质量，九号公司一方面挖掘增量需求，另一方面渗透存量大众市场中品质化客群，有望以更丰厚的利润空间吸引产业链其他参与者的合作，持续扩大影响力。割草机器人注重技术引领割草机器人注重技术引领&规模优势，成长空间广阔规模优势，成长空间广阔。全球割草机器人品类正加速渗透传统工具市场，技术进步带来产品革命。

5、行业格局上，园林工具行业传统龙头富世华与宝时得占据全球市场份额前二，我们估算九号公司可能是距离传统龙头企业最接近的行业公司。九号公司产品卡位鲜明，i105e旗舰款主打 1000 以下小型草坪（定价 999 欧元），与传统龙头大型草坪产品形成差异化，同时较早运用 RTK+视觉 AI 技术，产品使用体验良好。我们认为九号公司规模效应有望从制造、研发等方面持续凸显，强化该品类市场竞争力。从机器人整体布局看，九号公司在感知、决策、执行、控制等要素方面已具备技术积淀，通过持续研发创新，已成长为平台型科技企业，我们看好公司未来通过核心技术灵活组合，聚焦于创新短交通和服务机器人业务，持续丰富产品布局，拓展业

6、务边际。滑板车与平衡车稳健增长，全地形车与滑板车与平衡车稳健增长，全地形车与 E-Bike 具备潜力。具备潜力。其他产品方面，滑板车与平衡车赛道，九号公司旗下 Segway 品牌积淀深厚，竞争优势突出，有望伴随行业稳健增长；全地形车赛道在北美增速相对较快，且电动/混动路线在未来具备潜力，九号公司已全面布局并以智能化做出特色。未来有望保持良好增长；全球E-bike赛道增速较快，且市场份额分散，九号公司E-bike产品依托公司在交通工具、智能化技术、AI 及物联网技术领域长期积累的深厚底蕴，进行全方位整合升级，实现整车真智能，我们认为有望突破传统E-bike 行业“攒车为主”的固有局限，开拓出全新