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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 棉柔巾及奈丝公主共振，线上发力弯道超车 稳健医疗(300888)Table_Summary 投资建议投资建议 我们分析，公司前期股价下跌主要受到 315 事件对棉柔巾和卫生巾的扰动影响，但我们认为公司基于医用背书、在棉花方面的产品优势、通过线上发力实现弯道超车的趋势不变，继续推荐：1）短期来看，抖音和 KA 渠道驱动下，两大单品棉柔巾/卫生巾25Q1 实现了 38.6%/73.5%高增，尽管棉柔巾 Q2 受到 315 事件影响、奈丝公主基数抬升，但我们预计全年仍有望增长 25%/80%；而棉价下跌有望给公司贡献额外的利润弹性；2）中期来看，国内棉柔巾/卫

2、生巾市场在100/1000 亿元左右，公司份额有望凭借产品和渠道优势持续提升、并带动净利率提升；3）长期来看，公司有望实现医疗+消费双轮驱动，收购 GRI 虽然对短期利润增厚不明显、但中长期有望实现净利率改善，并有望实现贸易战背景下的份额提升。维持盈利预测,预计 2025-2027 年公司收入分别为112.50/129.65/149.97亿 元，归 母 净 利 润 分 别 为10.01/12.19/14.72 亿元，EPS 分别为 1.72/2.09/2.53 元。2025 年 7 月 4 日收盘价 40.2 元对应 25-27 年 PE 为23/19/16X，维持“买入”评级。棉柔巾：棉柔巾

3、：短期扰动无碍长期短期扰动无碍长期市场市场渗透率提升渗透率提升+提份额提份额 1）行业：主要关注渗透率提升。根据华经产业研究院数据，2022 年中国棉柔巾市场需求量为 600 亿张，2015-2022 年的CAGR 为 58.6%。根据欧睿数据，2024 年全球棉柔巾市场行业零售规模约 780 亿张，同比增长 27.9%，市场上棉柔巾单张价格在 0.07-0.18 元区间，按 0.12 元/张价格计算，2024 年全球棉柔巾零售额在93.6亿元。2）公司棉柔巾在2017-2019年高增，20-23 年放缓至个位数增长，2024 年随着线上直播平台兴起重回高速增长（+31%），25Q1 棉柔巾增

4、长 38.6%。卫生巾：受益于舆情事件，奈丝公主快速增长卫生巾：受益于舆情事件，奈丝公主快速增长 1）行业：行业规模由 2015 年的 740 亿元增长至 2024 年的1050 亿元，2015-2024 年 CAGR 为 4%，19-23 年卫生巾零售单片均价 CAGR 为 4%，价格驱动为主。2）公司卫生巾收入2017-2024 年 CAGR 为 19.3%，公司快速应对卫生巾行业舆情事件，发力 KA 和抖音，25Q1 公司卫生巾营收为 3.1 亿元，同比高增 73.5%。医用耗材：公司战略性收购医用耗材：公司战略性收购 GRIGRI，提供新增量，提供新增量 1）行业：国内医用耗材市场从

5、2015 年 373 亿元增至 2024 年1852 亿元，CAGR 为 19.5%。2）公司医疗耗材近年来业绩波动主要由于受到 2020-2022 年疫情影响，2024 年已经消化疫情高基数影响，全年医疗板块实现收入 39.1 亿元，同比提升1.1%。3）收购 GRI，提供新增量。风险提示：风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；中美贸易摩擦影响；宏观经济波动；存货减值风险；商誉减值风险。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格：目标价格：最新收盘价：40.2 Table_Basedata 股票代码：股票代码：300888 52 周最高价/最低价：5

6、4.8/23.31 总市值（亿）总市值（亿）234.10 自由流通市值（亿）70.55 自由流通股数（百万）175.51 Table_Pic 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：分析师：李佳妮分析师：李佳妮 邮箱： SAC NO：S1120524120003 联系电话：-8%17%42%68%93%118%2024/072024/102025/012025/042025/07相对股价%稳健医疗沪深300证券研究报告|公司深度研究报告 Table_Date 2025 年 07 月 04 日 Table_Date 2025 年 07 月 04