杭州银行-行稳致远行则将至-220417（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | | 20222022年年0404月月1717日日增持增持杭州银行（杭州银行（600926.SH600926.SH）行稳致远，行则将至行稳致远，行则将至核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告银行银行城商行城商行证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：田维韦证券分析师：田维韦021-60875165021-S0980518070002S0980520030002证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-S0980519010001基础数据投资评级增持(维持)合理估值16.50 - 21.30 元收盘价15.3

2、0 元总市值/流通市值90729/77418 百万元52 周最高价/最低价17.39/11.61 元近 3 个月日均成交额373.94 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告杭州银行（600926.SH）-延续高成长，业绩高增 2022-04-16杭州银行-600926-2021 年三季报点评： 业绩靓丽， 资产质量优异 2021-10-22杭州银行-600926-2020 年报点评：拨备前利润保持快速增长2021-05-06杭州银行-600926-2021 年一季报点评： 资产质量持续改善2021-05-05杭州银行-600926-2020 年三季报点评： 资产

3、质量向好， 拨备计提充分 2020-11-03区域经济优势明显区域经济优势明显，为公司业务拓展提供广阔的空间为公司业务拓展提供广阔的空间。杭州银行坚持“做精杭州、深耕浙江”，2021 年浙江省营收贡献占比77.6%，其中杭州地区占比61.23%。同时积极在全国范围内谋求发展增量，在长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈均有网点布局。 公司经营区域经济发达， 信贷需求旺盛。同时，浙江省共同富裕示范区的建设，有望刺激相关企业融资需求和个人信贷需求，为公司业务拓展提供广阔增量空间。公司治理较好公司治理较好，地方国资背景深厚地方国资背景深厚，推动新一轮战略提升经营效率推动新一轮战略提升经营效率。公司的实

4、际控制人为杭州市财政局，同时有其他市属国企持股，管理层稳定，高管地方政府背景深厚，国有资本为主的股权结构带来银政合作实现快速发展，2021 年末基建类贷款余额占对公贷款的 56.2%。另外，公司启动新的“2021-2025 发展战略规划”，以做强公司为压舱石，以做大零售、做优小微为增长极，积极调整业务结构，进一步提升经营效率。聚焦核心能力提升聚焦核心能力提升，发力科创金融和小微金融发力科创金融和小微金融，构筑竞争构筑竞争“护城河护城河”。区域内丰富的科创和小微企业为杭州银行业务提供了丰富沃土，公司持续夯实科创金融传统业务的比较优势，推广“云抵贷”和“台州模式”拓展小微金融，并加速迭代标准化、线

5、上化产品，数字赋能业务优势，积极构筑竞争“护城河”。2021 年末杭州银行科创企业融资敞口余额达到470亿元，服务经营区域范围内科创板上市企业市场覆盖率超40%。2019-2021 年小微金融条线贷款余额年复合增长率24.0%，“云抵贷”产品余额年复合增长率28.3%，均实现快速扩张。资产质量优异资产质量优异，新战略推动经营效能提升新战略推动经营效能提升，未来将延续高成长未来将延续高成长。杭州银行稳健经营，主动降低风险偏好，持续调整贷款结构，资产质量持续优化，2021年末不良贷款率仅为0.86%，期末拨备覆盖率高达568%，位列上市行首位，为业绩增长提供空间。新一轮战略驱动下，公司资产负债结构

6、持续优化，零售贷款和活期存款比重都有所提升，公司经营效率进一步提升。未来在传统对公业务、科创金融和大零售金融业务共同驱动下，公司仍将延续高成长。盈利预测与估值盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在16.5-21.3 元之间，今年动态市净率1.19-1.53 倍，相对于公司目前股价有大约8%-39%溢价空间。稳增长大背景下，我们预计公司将维持高成长，综合考虑公司估值以及区域经济发展情况，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E20