【公司研究】杭州银行-资产质量优势延续关注新一轮五年战略-210429（20页）.pdf

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1、 杭州银行披露2020 年年报和 2021 年1 季报，Q1 业绩符合我们预期，业绩增速在已披露财报的银行中仅次于宁波。年报进一步展示新一轮五年战略，我们看好五大业务策略提升盈利能力，Q1 业绩高增是传统优势(优异的资产质量)和新动能(财富管理发展)的合力体现。 2021Q1业绩增长16.3%，中收和拨备贡献较大。2021Q1 营收、PPOP、归母净利润增长 14.2%、16.7%、16.3%，分别较2020A 变化-1.7pcts、-2.7pcts、+8.2pcts。从驱动因素上看，除规模增长外，息差扩张和中收增长是主要驱动，其他非利息收入和拨备计提是主要拖累。2020 年息差大幅扩张(20

2、20A:1.98% vs 2019A：1.85%，提升 7bps)负债成本下行幅度大于资产收益有一定贡献，净利差扩张3bps 至1.96%，结构调整也有贡献，平均生息资产/平均计息负债上升3.8pcts至100.7%。就 Q1 而言，息差扩张动能减弱，其他非息收入负贡献加深，中收和拨备释放成为主要贡献。Q1 手续费和及佣金收入 13.0 亿元，同比增长140.4%主要是理财业务收入增加，反映 Q1 理财和代销产品销售火爆，持续性有待 Q2 观察;1 季度末，拨备覆盖率接近管理层目标 500%，资产质量保持优异，后续拨备释放可以期待。 ROAE 受定增影响降至 13.76%，后续看好压降平台等风险收益恶化贷款占比后盈利再提升。2020A、2021Q1 年化 ROAE 为 11.1%、 13.8%，同比受定增影响均有所下行;看好后续五大业务策略驱动下盈利能力再提升：(1)对公：压降平台、基建和地产，增加收益较高的制造业和民营企业贷款;(2)零售金融：发力财富管理和消费信贷;(3)小微：“个人+抵押”向“企业+信用”延伸;(4)资管：转型大资管全产业链服务;(5)区域：做强六大分行，省外分行聚焦“云抵贷”。