【公司研究】杭州银行-首次覆盖报告：结构优化业绩改善-20200102[18页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款 结构优化，业绩改善结构优化，业绩改善 杭州银行（600926）首次覆盖报告2020.1.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 冉宇航冉宇航 银行分析师 S1010516100001 彭博彭博 银行分析师 S1010519060001 杭州银行具备区域优势，资产负债表结构持续优化杭州银行具备区域优势，资产负债表结构持续优化，贷款信用风险压力已有明，贷款信用风险压力已有明 显缓释显缓释，拨备相对充足，未来具有业绩弹性空间。首次覆盖给予“增持”评级。，拨备相对充足，未来具有业绩弹性空间。首次覆盖

2、给予“增持”评级。 杭州银行业绩高增，杭州银行业绩高增，ROE 回升中。回升中。杭州银行是一家立足浙江省的城市商业银行，实 际控制人为杭州市财政局（与一致行动人合计持股 24.96%），2019H 浙江省内的 贷款占比 68.28%、并贡献了营业利润的 84.58%。公司资产和盈利规模在 A 股城商 行中属中等水平，ROE 绝对水平偏低（2019 年前三季度为 11.92% ，同业平均 13.43%），不过利润增速（前三季度同比+20.25%）却远高于同业（平均 13.89%） 助力 ROE 回升，未来建议关注信用成本变化和非息收入增长。 资产负债表结构优化中，有助稳定息差水平和增强报表稳定性

3、。资产负债表结构优化中，有助稳定息差水平和增强报表稳定性。公司在 2014-17 年 亦通过“同业负债+金融投资”的模式驱动资产负债表快速扩张（期间总资产 CAGR 达 25%，新增总资产中金融投资占 74%）。金融去杠杆的监管态势下，2018 年以年以 来资产负债表持续优化，主要体现在向存贷业务回归：来资产负债表持续优化，主要体现在向存贷业务回归：1）资产端）资产端，贷款占比由最低 32.9%升至 2019Q3 的 39.4%，新增贷款集中在对公的公用事业、租赁和商务服务 以及零售的按揭、经营贷、消费贷等领域，而非标则明显压降（由最高 29.54%降至 2019H 的 16.85%） ； 2

4、） 负债端） 负债端， 增加存款吸收 （由最低 57.4%升至 2019Q3 62.8%） ， 同时减少对同业负债的依赖（由最高占比 28.4%降至 2019Q3 的 25.8%）。2018 年以来得益于资产负债表结构调整以及宽松流动性环境，公司净息差也企稳回升至年以来得益于资产负债表结构调整以及宽松流动性环境，公司净息差也企稳回升至 2019H 的的 1.77%。 非息收入实现高增长，投资性收益和手续费均有显著贡献。非息收入实现高增长，投资性收益和手续费均有显著贡献。2019 年前三季度公司非 息收入同比+125%：一方面会计准则调整，导致投资收益和汇兑收益大幅增加；另 一方面财富管理、 投

5、行等业务贡献手续费增长 （托管及其他受托业务佣金同比+48%、 债券承销手续费+35%、代理手续费+96%、融资顾问业务手续费+110%）。从非息从非息 收入构成来看，投资性收益和汇兑损益占营收比重为收入构成来看，投资性收益和汇兑损益占营收比重为 21.2%、手续费净收入占比、手续费净收入占比 8.1%，未来公司收入端受金融市场波动的影响可能增大。，未来公司收入端受金融市场波动的影响可能增大。 信用风险压力缓释，业绩弹性有望释放。存量风险持续出清：信用风险压力缓释，业绩弹性有望释放。存量风险持续出清：1）传统的风险集中领）传统的风险集中领 域（经营贷和批零业、制造业）积极地暴露和处置域（经营贷

6、和批零业、制造业）积极地暴露和处置，节奏总体平稳，2019H 考虑核 销后的实际新增不良 15.3 亿（与 2017H、2018H 基本持平）；2）账面风险指标明）账面风险指标明 显改善显改善，2019Q3“不良+关注”率降至 2.69%（行业平均 3.88%）、2019H 逾期 90+/不良仅 74.67%（行业平均 77.56%）。增量风险关注经营贷和消费贷领域，增量风险关注经营贷和消费贷领域， 2016-2019H 新增贷款集中在租赁和商业服务业、 公用事业和零售的按揭、 经营贷和 消费贷等领域。贷款拨备覆盖水平较充足：贷款拨备覆盖水平较充足：狭义覆盖指标拨备覆盖率 311.16%和 拨