安车检测-首次覆盖：车检服务龙头迈向新篇章-220412（31页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 安车检测 300572.SZ 公司研究 | 首次报告 公公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，从设备切入运营从设备切入运营服务大市场。从短期看，服务大市场。从短期看，2021 年行业经历寒冬，但从中长期看，我们认为年行业经历寒冬，但从中长期看，我们认为公司业务已经迎来拐点。公司业务已经迎来拐点。 核心观点核心观点 资产质量较高，短期内超跌：资产质量较高，短期内超跌：公司作为国内车检装备龙头，自

2、 18 年来持续切入机动车检测服务行业。受政策变化影响，2021 年企业盈利出现大幅下降。但公司 21Q3毛利率 48%仍高于历史水平，21 年 9 月底公司的货币现金和交易性金融资产达15.7 亿元、资产负债率 18%，总体具有较高资产质量。 车检服务将送走寒冬，迎来春天。车检服务将送走寒冬，迎来春天。虽然 2021 年行业处于寒冬，但从环保、安全的发展规律看，车辆检测的要求仍将持续提升，行业仍将向前发展。而与海外发达国家相比，我国检车站密度仍低、车检频率仍低、检测内容仍有待丰富，未来行业的规模仍有较大提升空间。 检测服务大市场检测服务大市场，行业有望诞生巨头。，行业有望诞生巨头。根据模型测

3、算，我们认为随着车辆保有量增加，检测服务市场有望在 2025 年达到 700 亿元，但目前行业仍呈现散而乱的格局。而海外成熟市场则存在区域巨头，如欧洲的德凯等。我们认为随着国内市场内走向成熟，车检市场也将产生具有较高份额的龙头企业。 开展新能源业务开展新能源业务，打开新市场空间：，打开新市场空间：公司中标公共充电桩项目，充分展示软硬件结合实力。同时公司也在同期与时代电服达成战略合作，将在换电及相关业务场地空间共享、换电场站运营维护、换电车辆推广销售、换电设备研发制造等领域探索合作机会。我们认为安车与时代电服的合作有望实现双赢的效果，在推广换电模式的同时，实现双方的流量整合及持续增长。 我们预测

4、公司 2021-2023 年每股收益分别为 0.05、0.70、0.92 元，基于朝阳永续一致预期，可比公司 2022 年调整平均市盈率约 33xPE，我们给予安车检测 2022 年33xPE，目标价 23.10 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 行业政策不利变化，检测站扩张不及预期，运营管理不及预期，换电站运营不及预期行业政策不利变化，检测站扩张不及预期，运营管理不及预期，换电站运营不及预期，充电桩项目持续性不及预期充电桩项目持续性不及预期，检测次数单价等假设条件变化影响测算结果检测次数单价等假设条件变化影响测算结果。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业

5、收入(百万元) 973 915 570 1,031 1,294 同比增长(%) 84.3% -6.0% -37.7% 80.9% 25.6% 营业利润(百万元) 210 223 32 213 291 同比增长(%) 42.5% 6.6% -85.6% 563.2% 36.7% 归属母公司净利润(百万元) 189 189 12 160 211 同比增长(%) 50.6% 0.1% -93.7% 1243.0% 31.5% 每股收益（元） 0.82 0.82 0.05 0.70 0.92 毛利率(%) 42.2% 42.6% 43.7% 41.4% 42.1% 净利率(%) 19.4% 20.7%

6、 2.1% 15.6% 16.3% 净资产收益率(%) 24.8% 20.2% 0.8% 7.2% 8.8% 市盈率 18.0 18.0 285.1 21.2 16.1 市净率 4.0 3.3 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年04月12日） 14.87 元 目标价格 23.10 元 52 周最高价/最低价 38.09/14.25 元 总股本/流通 A 股（万股） 22,899/17,617 A 股市值（百万元） 3,405 国家/地区 中国 行业 机械设备 报