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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 1 基本结论 全球情况概览：全球情况概览：根据欧睿统计，2024 年全球新型烟草产品市场规模达 869.6 亿美元，同比增长 13.1%，其中无烟烟草/雾化电子烟/加热烟草/无烟口服尼古丁产品全球市场规模分别为 138.2/230.4/388.5/112.5 亿美元，分别同比-0.1%/+8.9%/+12.7%/+51.0%，口服尼古丁产品加速增长，而雾化电子烟与加热烟草产品也均延续增长态势。根据欧睿预测，2025 年全球新型烟草市场仍将维持稳健增长，2025 年无烟烟草/雾化电子烟/加热烟草/无烟口服尼古丁产品全球市场规模预计分别同比+0.6%/+0.9%/+1

2、2.9%/+36.1%至 139.1/232.4/438.8/153.0 亿美元。口含烟：全球尼古丁袋市场保持高扩容速度，烟草巨头优势明显。口含烟：全球尼古丁袋市场保持高扩容速度，烟草巨头优势明显。根据欧睿统计，2024 年全球尼古丁袋市场规模为212 亿袋，同比增长 37%，2019-2024 年 CAGR 为 65%。2025 年初美国 FDA 首次批准尼古丁袋风味型产品，后续该品类美国市场成长值得期待，欧洲多数国家监管仍待完善，静待后续政策信号。从格局上看，烟草巨头优势明显，PMI/BAT/Altria/Swisher/NGP2023 年全球市场份额分别为 40.3%/23.6%/13.

3、5%/9.5%/1.3%，CR5 提升至 88.2%。菲莫国际：新型烟草营收占比进一步提升，菲莫国际：新型烟草营收占比进一步提升，ZYNZYN 持续保持领先。持续保持领先。2024 年菲莫国际总营收为 378.6 亿元，同比增长7.6%，新型烟草业务实现营收 146.6 亿元，同比增长 17.0%，其中 HNB 产品出货量达 1397 亿支，同比增长 11.5%。新型烟草业务发展较优，收入占比环比提升 3.1pct 至 38.7%。2025Q1 新型烟草营收同比+15.0%至 39.0 亿美元，2025Q1HNB 出货量同比+11.9%至 371 亿支。截至 2024 年底，PMI 新型烟草用

4、户数已达 3220 万人，同比增加 15.6%，其中新型烟草替代传统卷烟消费用户数为 2318 万人，替代率高达 72.0%。此外，2024 年菲莫国际尼古丁袋销量增长53%至 129 亿袋，截止 25Q1ZYN 在美国市占率为 70.5%，持续保持领先地位。英美烟草：英美烟草：加速推动“无烟化战略”，加速推动“无烟化战略”，glo hiloglo hilo 持续推广或改变持续推广或改变 HNBHNB 现有竞争格局。现有竞争格局。公司 2024 年总收入 258.7 亿英镑，同比减少 5.2%，新型烟草业务收入达 34.3 亿英镑，同比增加 6.1%。从细分品类来看，雾化电子烟 24 年收入1

5、7.65 亿英镑，同比减少 2.6%，占整体新型烟草业务收入比例达 51.4%。此外，24 年加热不燃烧产品收入 9.72 亿英镑，同比下降 2.4%。2024 年，英美烟草的现代口含烟业务实现收入 7.9 亿英镑与销量 83 亿袋，分别同比增长 47%与 55%。HNB 新品 Glo hilo 已于 24 年 12 月在塞尔维亚试点上市，市场销售理想，BAT 计划于 25 年在核心国家进一步推广，期待 Glo hilo 凭借优异的产品力抢占市场份额，或将改变 IQOS 在加热不燃烧领域一家独大的市场格局。奥驰亚：奥驰亚：NJOYNJOY 表现亮眼，表现亮眼，on!on!品牌销量增长显著。品牌

6、销量增长显著。2024 年，奥驰亚总收入为 240.2 亿美元，同比下降 1.9%，其中口含烟草业务收入为 27.8 亿美元，同比增长 4.1%。2024 年 Q4，NJOY 品牌的电子烟产品销售量实现了显著增长，同比提升 15.3%，总销量达到了 1280 万件，NJOY 烟弹在美国零售市场中的份额提升至 6.4%。on！品牌在 24 年实现销量1.6 亿袋，同比+40.2%，在美国市场的市占率为 8.3%，较 2023 年底+1.4pct。帝国烟草：系列新品持续在西欧推出，新型烟草延续增长态势。帝国烟草：系列新品持续在西欧推出，新型烟草延续增长态势。2024 年帝国烟草的新型烟草业务实现收