韦尔股份-深度报告：多点开花CIS龙头加速成长-220317（23页）.pdf

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1、 1 2022 年 3 月 17 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 行业分类： 芯片设计 韦尔股份（韦尔股份（603501603501）深度报告）深度报告： 多点开花，多点开花，C CISIS 龙头加速成长龙头加速成长 公司投资评级 买入 当前股价（22.3.17） 224.1 基础数据基础数据（2022.3.17）

2、上证指数 3,215.04 总市值（亿元） 1,962.50 总股本（亿股） 8.76 流通股本（亿股） 7.90 PE（TTM） 43.63 PB（LF） 13.01 近一年公司与沪深近一年公司与沪深 300300 走势对比图走势对比图 资料来源：ifind，中航证券研究所 -20%0%20%40%韦尔股份沪深300 基本面向好，具备投资价值。基本面向好，具备投资价值。据公司 2021 年度经营情况简报，公司 2021 年实现营业收入约 240 亿元，较 2020 年度增长约 21%，其中半导体设计业务实现营业收入约 205 亿元，较 2020 年度增长约18%。预计 2021 年年度实现归

3、属于上市公司股东的净利润为 44.68亿元至 48.68 亿元，同比增加 65.13%到 79.91%。净利润增速高于营业收入的主要原因为， 公司较高毛利率的车载、 安防 CIS 收入占比提升，带动整体毛利率提升，以及公司优秀的运营管理能力，在并购后的费用率逐步下降。从近两年 PE、PB 表现来看，公司 PE分位数为 1.45%，PB 分位数为 1.45%，公司 PE 和 PB 均处于历史低位。公司近两年均价 244.82 元，目前股价低于平均价，投资价值显现。 车载车载 C CISIS 将为公司带来新的收入及利润增长点。将为公司带来新的收入及利润增长点。公司在车载领域研发投入已超十六年，产品

4、覆盖面齐全，并前瞻性地布局了 800万像素车载 CIS。公司车载 CIS 客户包括奔驰、宝马、大众、特斯拉、长城、比亚迪、长安、Toyota、Honda、吉利等。近两年来，公司在原有的欧美系主流汽车品牌合作基础上， 大量的导入到了国内传统汽车品牌及造车新势力的方案中。2021 年一季度国内乘用车内置、 环视、 前视、 后视摄像头出货量的同比增速分别为 554.5%、120.8%、103%、102%、60.6%。受益于国内车企积极搭载摄像头，公司预计 2021 年车载 CIS 实现营业收入约 23 亿元，较 2020 年增长约 85%。 手机手机C CISIS进军高端品牌。进军高端品牌。 公司C

5、IS产品涉及国内多家头部手机品牌，并且逐步渗透高端机， 看好公司向上拓宽 CIS 在手机终端的价位区间，提升公司在高端手机 CIS 的应用占比。 盈 利 预 测 ：盈 利 预 测 ： 预 计 公 司 2021-2023 年 实 现 营 业 收 入 分 别 为241.60/314.75/399.19 亿元，同比增长 21.87%/30.27%/26.83%，实现归母净利润分别为 46.70/61.69/78.56 亿元，同比增长72.56%/32.12%/27.34%，当前股价（2022 年 3 月 17 日）对应 PE为 42.03/31.81/24.98。维持“买入”评级。 2 中航证券研究

6、所发布中航证券研究所发布 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 韦尔股份（603501.SH）深度报告 风险提示：风险提示：疫情反复的风险、产品导入不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、商誉减值的风险 盈利预测盈利预测 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（亿元） 136.32 198.24 241.60 314.75 399.19 增速 243.93% 45.43% 21.87% 30.27% 26.83% 归属于母公司净利润（亿元） 4.66