洛阳钼业-综合性资源龙头开启新扩产周期-220126（20页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 5.50 元 目标价格（ 人民币） ：7.20 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 215.99 已上市流通 A股(亿股) 176.17 流通港股(亿股) 39.33 总市值(亿元) 1,187.96 年内股价最高最低(元) 8.47/5.02 沪深 300 指数 4712 上证指数 3456 综合性综合性资源龙头开启资源龙头开启新扩产新扩产周期周期 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 68,677 11

2、2,981 153,094 165,808 179,971 营业收入增长率 164.52% 64.51% 35.50% 8.30% 8.54% 归母净利润(百万元) 1,857 2,329 5,692 6,725 7,731 归母净利润增长率 -59.94% 25.40% 144.43% 18.14% 14.97% 摊薄每股收益(元) 0.086 0.108 0.264 0.311 0.358 每股经营性现金流净额 0.08 0.38 0.36 0.60 0.68 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.55% 5.99% 13.08% 13.53% 13.61% P/E 50.71 57.97 2

3、2.69 19.21 16.71 P/B 2.31 3.47 2.97 2.60 2.27 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 全球全球金属资源龙头。金属资源龙头。公司主要从事刚果金铜钴、中国钨钼、澳洲铜金、巴西铌磷矿山的采选、冶炼和深加工业务和 IXM 基本金属贸易业务。21 上半年矿山采掘业务营收占比 14%，毛利占比 55%，其中铜钴板块营收占矿山采掘 51%，毛利占比 62%，贡献主要业绩弹性。 铜价铜价短期短期高位震荡，高位震荡，需求中长期向好，公司需求中长期向好，公司扩扩产项目业绩弹性产项目业绩弹性逐步逐步显现显现 需求端，预计 22 年全球光伏、新能源、风电铜需求量

4、 199 万吨。供给端，22 年全球主要铜矿新增产能约 68.5 万吨。全球铜库存持续下降，目前处于低位。铜价从 20 年年初 5200 美元/吨到现在 9800 美元/吨左右上涨近 80%，预计 22-23 年维持高位震荡态势。 公司 10K 扩产项目预计 21 年增产 2 万吨；TFM 混合矿项目预计 23 年投产，达产后公司铜产能将达 45 万吨/年，较目前翻倍。预计公司 21-23 年铜销量分别为 19.45 万吨、22.02 万吨、23.56 万吨。 新能源金属钴镍需求持续增长，新能源金属钴镍需求持续增长，公司成为全球钴龙头公司成为全球钴龙头 需求端，电池领域年复合增速 14%，5G

5、 带动电子消费增长。供给端，20 年产量同比下降 5%，未来疫情不确定性较高。钴价 20 年后涨幅已超 30%，目前稳定在 30 万/吨以上，预计 22-23 年将维持高位。 公司拥有 TFM 和 KFM 两大优质铜钴矿，钴资源储量全球第一。预计公司 21-23 年钴销量分别为 1.45 万吨、1.7 万吨、1.9 万吨。镍方面，公司与华友钴业投资的印尼 6 万吨湿法冶炼项目已投产。 金属贸易业务打开公司稳定成长属性。金属贸易业务打开公司稳定成长属性。公司于 19 年 7 月收购基本金属贸易商 IXM，金属销售量自 19 年持续提升，预计 21 年销量同比增长 30%以上。公司业绩受金属价格波

6、动影响减小，成长属性增强。 盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 预计公司 21-23 年实现归母净利润分别为 56.92 亿元、67.25 亿元、77.31亿元，实现 EPS 分别为 0.26 元、0.31 元、0.36 元，对应 PE 分别为 23倍、20 倍、17 倍。估值采用 PE 法，给予公司 23 年 20 倍 PE，对应市值1546 亿元，目标价 7.2 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 下游需求不及预期，金属价格波动风险，人民币汇率波动风险等。 0200040006000800010000120005.025.5166.496.987.477.968.4521