【公司研究】洛阳钼业-深度跟踪报告之二：2020稳健增长2021值得期待-210324（21页）.pdf

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1、2020 年降本剖析2020 年降本计划继续推进，提前一年完成三年降本计划，未来仍有降本空间。2020年公司通过优化人事架构和管理体系，严控非生产性成本;各板块通过改进生产工艺、加强现场精细化管理、调整供应链布局、优化原材料和备品备件采购等，持续推进矿山板块现金成本的降低。2019-2020 年合计降低现金成本约为 31.5 亿元，其中矿山板块 29.30 亿元。刚果(金)铜钴板块 TFM 矿为最主要的降本来源，过去两年的总现金成本下降约 3.65亿美元。公司提前 1 年完成 3 年降本 5 亿美元目标，为公司业绩的长期中枢向上建立基础。铜钴板块剖析铜钴板块在价涨期间实行成本优化，成业绩增长重

2、要驱动力。TFM 2020 年实现铜/钴产量 18.3/1.5 万吨，同比为+3/-3%。其中 2020 年 Q4 实现铜/钴产量为 4.1/0.49 万吨，环比-20%/+20%，实行多钴少铜策略。随着 10K 项目按计划将于今年上半年建成，公司指引2021 年铜产量 18.722.9 万吨，钴产量 1.652.01 万吨。2020 年全年铜钴板块实现净利润 9.85 亿元，同比+1210%，成为公司业绩增长的主要动力。在整体铜钴价格基本持平的条件下，受益于 2.3 亿美元的降本，毛利率上升至 19.9%，TFM 铜钴矿展现出在行业稳态的强大盈利能力。其中 2020H2 的净利润比 2020

3、H1 高 6.3 亿元。铜金板块剖析铜金板块价格回暖，毛利润显著提升。NPM 2020 年实现铜金属/黄金产量 2.7 万吨 /0.65 吨，均在指引范围内。同比为-5.6/+5.5%。其中 2020 年 Q4 实现铜/金产量为 7.0 千吨/5.8 千盎司，环比+16.94%/+35.10%。公司指引 2021 年 NPM 铜产量 2.412.94 万吨，金产量 2.132.6 万吨，整体产量基本稳定。2020 年全年铜金板块实现净利润 2.2 亿元，同比+55.9%，拉动公司业绩不断攀升。铜金价格回暖下，NPM 具备盈利弹性，2020H2 实行净利润 1.6 亿元，环比上涨 167%。铌磷

4、板块剖析技改推进下，铌产量大幅增长，对应铌磷板块业绩稳步增长。2020 年实现铌/磷产量0.93/109.1 万吨，同比为+24.17/-0.66%。其中 2020 年 Q4 实现铌/磷产量为 0.2/26.7 万吨，环比-8.34%/-2.74%。随着技改项目的推进，铌的回收率有望提升，公司指引 2021 年铌产量 0.871.06 万吨，磷产量 99.9122.1 万吨。2020 年全年铌磷板块实现净利润 5.56亿元，同比+67.1%，主要受益于铌产量的增长。但由于巴西雷亚尔大幅波动对所得税费用的影响，铌零板块 2020H1/2020H2 分别实现净利润 10.7 亿元/-5.1 亿元。