太平鸟-改革红利持续释放看好快时尚龙头长期成长-210706（29页）.pdf

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1、公司成立于 1995 年，是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，以 “聚焦时尚、数据驱动、全网零售”为发展战略，致力于成为“中国青年首选的时尚品牌”。公司旗下拥有 PEACEBIRD 男女装(后文简称 PB 男装、PB 女装)、乐町、Mini Peace 等品牌，产品覆盖男女童等不同群体，主力价位在 5002000 元之间，核心客群为 2030 岁时尚青年。经历四年内部改革后，公司在疫情期间展现强抗风险能力，复苏速度快、 2Q20 营收、净利即恢复正增长，复苏强度大，2020 年全年营收、净利增速高于服装行业(本文服装行业指我们跟踪的 53 家重点 A、港股服装上市公司，样本列表见附录，后同

2、)整体水平 28.3pct、52.5pct，1Q21 为我们跟踪的 37 家重点 A 股服装公司中收入、净利与 2019 年同期相比增长幅度均超 50%的 3 家公司中的一家。 2016 年公司进入内部调整期(品牌年轻化、供应链改革降库存、渠道调整等)，收入方面，除 2017 年外，年度营收增速均低于休闲服饰行业(本文休闲服饰行业指我们跟踪的 9 家重点 A 股和港股休闲服饰上市公司，样本列表见附录，后同)整体水平，2018、2019 两年低于服装行业整体水平;净利方面，除 2016 年明显低于同业外，净利增速仍维持在行业中上水平。疫后复苏早，2Q20 收入、净利增速即已转正，领先行

3、业整体两个季度。 4Q19 开始，公司单季度营收增速开始较大幅度领先行业平均，已出现上升迹象。疫情最严重时期(1Q20)收入端下降幅度低于可比公司(公司收入同降 16.7%，休闲服饰、服装行业整体分别同降 38.0%、同降 31.3%)，体现抗风险能力较强。2Q20 公司收入、净利增速即已转正，率先实现复苏，而休闲服饰、服装行业整体直至 1Q21 单季度收入增速转正，至 4Q20 单季度净利增速转正。复苏力度大，从 2Q20 开始各季度复苏力度持续强于行业，且差距仍在拉大。2Q20 公司单季度营收、净利分别同增 25.6%、146.7%，较休闲服饰整体高 45.2pct、205.1pct，较服

4、装行业整体高 37.2pct、182.9pct。2020 全年公司实现营收 93.9 亿元、同增 18.4%(新会计准则影响约 3.4 亿元1，还原后同增约 14%)，净利 7.1 亿元、同增 29.2%，较休闲服饰整体高 42.6pct、86.8pct，较服装行业整体高 28.3pct、52.5pct。1Q21 公司实现营收、归母净利 26.7、 2.0 亿元，同增 93.1%、2222.3%，较 2019 年同期增长 60.9%、133.3%，同比增速高出休闲服饰整体 66.1pct、1400.3pct，高出服装行业整体 61.0pct、 1954.6pct，业绩反弹强度大、与行业整体水平差距继续拉大。