【公司研究】华泰证券-深度研究报告：站在时代风口顺势而为科技投入成效显现-210627（37页）.pdf

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1、注：AssetMark 业务收入基于其美国上市公司报表依历史汇率计算得出。据 ASC985-605，软件收入确认准则较 CAS 相对宽松，因此收入确认较国内准则较高。所得结果仅供参考，但亦可发现2020 年以前其他业务收入占比不高。资料来源：公司公告，华创证券1. AssetMark：海外头部TAMP 平台AssetMark 作为统包资产管理平台(TAMP)主要为投顾提供三大业务：(1)综合技术平台：提供账户开立、组合构建、流程化财务规划、投资报告、客户行为追踪等服务;(2)定制化和规模化服务：提供咨询服务，包括专家(管理/投资/退休金)、运营、后台支持团队等咨询服务;(3)投资平台服务：公司

2、内投资专家团队提供投资组合筛选、监控服务;同时可为一些高净值客户提供定制投资服务。市占率位居行业第二，近两年净亏损有所放大。2020 年，AssetMark 业务收入达27.7 亿美元，市占率 11%位居行业第三。但 20192020 年业务收入增速放缓，且净亏损有所放大，净亏损主要由于公司 2019 年7 月 IPO 后股价上涨带来的股权激励计划成本提升、同时业务成本有所增加所致。收购后预估获超6 亿美元市值浮盈。市值测算下，浮盈超 6 亿美元：2017 年华泰证券收购对价为 7.68 亿美元，而截至目前以 72.9%持股比例及AssetMark 目前总市值19 亿美元测算，浮盈达6.17

3、亿美元，(华泰证券 2020 年净利润为16.66 亿美元)。AssetMark 带来金融科技经验的积累及赋能投顾模式借鉴，长期看是公司财富管理转型的重要无形资产。2020 年 AORTA 投顾工作云平台推出，业务模式与 AssetMark 存在较大的相似性。AssetMark 过往业务经验及技术积累或为AORTA 落地及后续进一步发展提供技术支持。2. 华泰金控(香港)：以跨境业务为抓手，为零售及机构端提供系统化金融服务零售端：涨乐全球通推出，上线半年获客 58 万。2020 年 6 月公司上线涨乐全球通，以平台化模式实现规模获客，致力打造服务全球华人的财富管理平台，截至2020 年末，涨乐

4、全球通获客超 58 万，下载量活跃。在业务资质上，公司经纪业务交易已获得香港第1/2/4/6/9 类业务牌照(富途证券持有1/2/3/4/5/7/9 类牌照)。(1)与集团、大陆经纪业务形成业务协同：涨乐全球通背靠华泰证券，降低客户入金顾虑;依托涨乐财富通前期技术基础快速提升APP 技术水平;为公司经纪业务零售端客户提供更广阔的投资空间。(2)以更强主动管理能力筛选上新标的，提供在低信用风险的前提下高杠杆倍数融资申购。据公司官网，涨乐全球通对打新标的筛选，根据上市公司质地提供融资杠杆倍数。杠杆倍数最高 33 倍杠杆，平均20 倍杠杆，高于市场主流10 倍杠杆。(3)延续低佣金获客模式：华泰全球通首月免佣金，后续仅需8 港元每月会员费即可实现月内交易 0 佣金0 平台费，相较富途及老虎证券在费率上更具优势。(4)提供投资者融券服务：会员费对长期持有风格的投资者不够友好，“涨乐全球通”支持投资者把持仓股票借给借入方。