联合资信：建筑施工行业研究报告（34页）.pdf

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1、1- 建筑施工行业研究报告 2020.12.29 -2- 建筑施工行业研究报告建筑施工行业研究报告 摘要摘要 建筑业作为国民经济的支柱产业之一，近年来在国民经济中的重要性持续提升，建 筑业增长与宏观经济走势高度相关，甚至在某些时间段表现出一定的逆周期性。目前， 在经济下行压力加剧及“新冠”疫情背景下，国家采取更加积极的财政政策以及更加灵活 的货币政策，以对冲疫情带来的负面影响，未来建筑业对国民经济的推动作用将更加显 著。 建筑业是以终端需求直接驱动的产业，市场竞争较为充分，行业增长主要取决于下 游需求。目前，建筑业下游房地产行业政策边际收紧，基建投资亦或将有所收敛，建筑 业在长周期和短周期均处

2、于下行阶段，未来建筑业整体将保持中低速的温和增长态势。 建筑施工行业准入壁垒较低， 受建筑业下行周期及疫情的影响， 建筑业集中度持续提升， 形成了多层次的竞争格局，不同所有制建筑施工企业盈利能力及波动差异较大。 近年来，建筑施工企业债务负担有所加重，发债数量及金额同比大幅增长，高等级 发行主体优势明显且发行主体向高等级集中， 不同信用资质建筑施工企业发行利率分化 程度较高。 整体看，联合资信认为建筑施工行业风险一般，行业展望为稳定。 一、行业概况一、行业概况 建筑业是国民经济中专门从事土木工程、 房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工 作的生产部门。建筑业居于整个产业链的中游，市场竞争较为充分，

3、主要由终端需求直 接驱动，需求强劲时议价能力相对较强，毛利率也相对越高。从细分领域来看，建筑业 主要由基础设施建设、房屋建设、装饰装修和园林工程四大需求板块直接推动。 mNqPrRrMyRoPpQrQtOnQtN8OaObRsQnNmOmMkPnMmOjMtQnN9PqRmMvPrNnPvPsRzR -3- 图1建筑业产业链 资料来源：联合资信整理 建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其变动趋势与宏观经济走势大致相同，但也 存在一定的逆周期特征，如 2008 年金融危机导致经济增速放缓，建筑业在 2009 年逆势 大幅增长，同期建筑业增加值在国民经济中的占比出现明显提升趋势，体现经济下行压 力大

4、的背景下，国家一般会加大投资，建筑业对经济增长的作用尤为重要。近年来，随 着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓，同时受 2020 年“新冠”疫情冲击， 经济下行压力显著加大，2020 年前三季度建筑业对国民生产总值累计同比的贡献度为 7.48%，比重较 2019 年前三季度进一步提升，建筑业在国民经济中的重要性持续提升。 整体看，随着经济下行压力持续加大，未来建筑业对国民经济的推动作用将更加显著。 图2建筑业增速及在国民经济中的占比情况（单位：%） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 -4- 二、二、行业环境行业环境 （1）宏观经济环境）宏观经济环境 建筑业与宏观经济联系密切，建筑产

5、业增加值占国民生产总值的比重呈上升趋势建筑业与宏观经济联系密切，建筑产业增加值占国民生产总值的比重呈上升趋势。 2020 年以来，受年以来，受“新冠新冠”疫情冲击，经济下行压力加剧，建筑业继续在国民经济中发挥疫情冲击，经济下行压力加剧，建筑业继续在国民经济中发挥 着重要作用着重要作用；国家采取更加积极的财政政策以及更加灵活的货币政策国家采取更加积极的财政政策以及更加灵活的货币政策，以对冲疫情带来以对冲疫情带来 的负面影响。的负面影响。2020 年前三季度，建筑业总产值较上年同期实现小幅增长，行业运行回年前三季度，建筑业总产值较上年同期实现小幅增长，行业运行回 归正常水平归正常水平。 建筑业是国

6、民经济支柱产业之一。2000 年以来，建筑产业增加值占国民生产总值 （GDP）的比重从 5%以下上升至 6%以上。在经济面临下行压力时，政府通常会采用刺 激投资的方式来稳定经济增速，而建筑业是固定资本形成的重要组成部分，因此建筑业 增长与宏观经济走势高度相关，甚至在某些时间段表现出一定的逆周期性。 2020 年以来，受疫情冲击影响，中国经济增速降幅较大，前三季度同比增长 0.7%， 为改革开放以来最低增速；其中，第一季度 GDP 同比下降 6.8%，第二、三季度分别同 比增长 3.2%和 4.9%，经济自 2020 年二季度以来呈现明显的回暖态势。作为国民经济支 柱产业之一，2020 年前三季