【公司研究】宇信科技-从大行到全覆盖景气度与盈利模式改善-20201114（33页）.pdf

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1、 请务请务必阅读必阅读正文后的声明及正文后的声明及说明说明 证券研究报告 / 公司深度报告 从大行到从大行到全覆盖全覆盖，景气度与盈利模式改善，景气度与盈利模式改善 报告摘要报告摘要： 宇信科技创业多年打造银行宇信科技创业多年打造银行 IT全产品线厂商全产品线厂商。 宇信科技创始人 1999 年创业至今，从最初为建设银行做系统集成开始，通过自研+并购逐 步拓展成为银行 IT 全产品线厂商，并在信贷操作系统、互联网信贷、 监管与合规等多个细分领域份额排名第一， 客户从国有大行到城商行 几乎完成全覆盖。2013-2019 年公司营收/归母净利润 CAGR 分别为 15%/19%，保持稳健成长。 银

2、行银行 IT景气度有望提速景气度有望提速，全产品线厂商有望率先受益，全产品线厂商有望率先受益。我们认为， 公司软服业务增速有望提升，主要来源于以下 4 点：1）头部银行加 大 IT 投入，带动中小行加码 IT 建设，宇信科技服务大行多年有望收 获较高市场份额，且对中小行议价能力有望提升；2）银行国产化呈 现加速趋势， 外围系统国产化进程预计快于核心系统， 宇信科技与行 业主流国产软硬件厂商积极适配， 有望凭借多年服务经验与全产品线 收获较多订单；3）数字货币逐步落地，国有大行有望率先参与研发 流通环节， 宇信科技服务大行多年， 有望率先累积相关服务经验从而 获得先发优势；4）目前国内城商行整合

3、趋势加强，宇信科技有望依 托多年服务大行的经验和相关产品为新城商行提供整体解决方案， 中 小行客单价有望提升。 创新业务创新业务+海外布局推进公司海外布局推进公司转型转型，公司盈利模式有望改善，公司盈利模式有望改善。公司 2019 年创新业务收入突破 7000 万元，由人力外包模式向运营收费以 及依据业务流量收费逐步转变，有望提升公司人均产值与利润率水 平。 此外， 公司 2019 年起积极布局海外银行 IT 市场， 有望收取 license 费用并提升长期利润空间。 给予公司给予公司 2021 年年 30-35x 目标目标 P/E，目标价目标价 39.30-45.85 元元。 预计公司 20

4、20-2022 年分别实现归母净利润 3.85/5.38/7.35 亿，对应 EPS 0.93/1.31/1.78 元。给予公司 2021 年 30-35x 目标 P/E，对应目标价 39.30-45.85 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：行业景气度不及预期、创新业务及海外业务不及预期等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,141 2,652 3,055 3,620 4,383 (+/-)% 32% 24% 15% 19% 21% 归属母归属母公司公司净利润净利润 196 274 385 53

5、8 735 (+/-)% 4% 40% 40% 40% 37% 每股收益（元）每股收益（元） 0.53 0.69 0.93 1.31 1.78 市盈率市盈率 73 52 37 27 19 市净率市净率 8.6 7.7 6.6 5.5 4.5 净资产收益率净资产收益率(%) 13.8% 15.6% 19.2% 22.6% 25.5% 股息收益率股息收益率(%) 0.6% 0.4% 0.8% 1.1% 1.5% 总股本总股本 (百万股百万股) 412 412 412 412 412 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/11/13 6 个月目标价（元） 39.30-45.85 收盘价（元） 34

6、.64 12 个月股价区间 （元） 22.2269.55 总市值（百万元） 14,271 总股本（百万股） 412 A股（百万股） 412 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 9 历史收益率曲线 -9% 24% 57% 90% 123% 156% 2019/112020/22020/52020/8 宇信科技沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -21% -27% 39% 相对收益 -21% -32% 14% 相关报告 计算机行业 2021 年投资策略报告： 云计算 与基础软硬件为基，关注高景气细分 -20201025 计算机行业动态点评：鲲鹏+海光！国产服