【公司研究】宇信科技-银行IT龙头成长势头强劲-20200302[21页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级评级：买入买入（首次）（首次） 市场价格：市场价格：37.9337.93 分析师：分析师：闻学臣闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 分析师：分析师：何柄谕何柄谕 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003 基本状况基本状况 总股本(百万股) 400.01 流通股本(百万股) 276.10 市价(元) 37.93 市值(百万元) 14,376.36 流通市值(百万元) 9,923.00 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预

2、测及估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,624 2,141 2,652 3,380 4,316 增长率 yoy% 0.07% 31.79% 23.88% 27.45% 27.71% 净利润 188 196 276 366 488 增长率 yoy% 6.03% 4.17% 40.88% 32.70% 33.46% 每股收益（元） 0.47 0.49 0.69 0.91 1.22 每股现金流量 0.13 0.43 0.64 0.36 0.77 净资产收益率 15.91% 11.75% 14.21% 15.86% 17.47% P/E 0.00

3、53.68 55.05 41.49 31.09 PEG 4.78 1.45 1.43 0.81 0.57 P/B 0.00 6.31 7.82 6.58 5.43 股价取自 2020 年 3 月 1 日收盘价 投资要点投资要点 深耕行业深耕行业 20 年，我国银行年，我国银行 IT 龙头企业。龙头企业。宇信科技成立于 1999 年，是我 国银行 IT 龙头企业，连续多年在中国银行业 IT 解决方案服务商市场占有 率排名前 2。公司商业模式包括软件开发及服务（包括定制化软件开发、 人员外包、自有软硬件销售）和系统集成。软件开发及服务综合毛利率在 40%左右，毛利占比在 85%以上。系统集成业务毛

4、利率在 10%左右，毛利 占比在 5%左右。过去几年，公司大力优化资本结构与公司治理，2014-20 16 年间收入增速有所放缓， 2018 年公司重回高增通道， 收入 21.41 亿元， 同比+32%，扣非归母净利润 1.78 亿元，同比+22%， 2019 年维持高速 增长态势，营业收入同比+23.88%，扣非归母净利润同比+48.71%。 传统业务：龙头地位稳固，成长速度有望快于行业。传统业务：龙头地位稳固，成长速度有望快于行业。我国银行业解决方案 市场规模超 500 亿元，增速超 20%。整体竞争格局较为分散，CR5 占比 仅 17.8%，公司市占率为 4.8%，排在第二位。产品方面，

5、公司产品已覆盖 渠道、业务和管理类主要产品，并在相关产品上有着较高的市场占有率及 市场排名。客户方面，公司客户结构全面，已经覆盖了大型国有商业银行 和股份制银行，城商行的覆盖率达到 90%，农信社和农商行的覆盖率分别 为 85%和 75%。基于公司在银行 IT 解决方案中多年深耕带来的 knowhow 能力，我们认为公司传统业务增速有望超过行业整体增速，市占率有望进 一步提高。同时，以国产化云平台、国产化芯片和操作系统为底层支撑的 云计算架构有望成为金融 IT 新一代基础设施，公司坚持技术自主路线，积 极与产业链公司合作，国内业务有望加速成长。 创新业务：创新业务：联合运营模式提高客户生命周期

6、价值联合运营模式提高客户生命周期价值。金融信息化逐步由支撑 业务向引领业务方向发展，金融与科技深度融合已成为新趋势。当下，中 小银行发展零售金融恰逢其时。随着大数据、云计算、区块链、人工智能 的兴起，科技企业将在中小银行的客户获取、风险管控、运营保障、系统 支撑等方面提供有效支撑。 公司创新业务商业模式是与中小银行联合运营， 该模式可以有效增加收入、提升毛利，提高客户的生命周期价值。公司在 创新业务上的竞争优势明显：第一，公司是业内少数拥有银行 IT 全线解决 方案的供应商，更能自成一体满足客户的业务需要；第二，公司拥有相当 比例的大行客户，公司与他们合作将会有效积累自身相关领域经验，有利 于