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1、医疗耗材医疗耗材&线下药店线下药店谨慎乐观，关注复苏谨慎乐观，关注复苏分析师：聂孟依登记编号：S05005240400012024年12月23日一、医疗耗材行业2XVQUrPoMvMrQzRtMrOrQpP9P9R6MnPpPoMtPlOrQoMiNpNsP8OqQvMwMqRtNvPqRmN3 2024年，医药生物板块下跌10.62%，涨跌幅排名位列申万一级行业第31位，跑输沪深300指数25.96个百分点。医疗耗材跌幅在行业在三级行业中位于第5位，下跌6.66%，板块整体经历震荡下行。图图2 医疗耗材板块医疗耗材板块PB变动情况变动情况资料来源：Wind、湘财证券研究所图图1 医药生物三级

2、行业医药生物三级行业2024年涨跌幅年涨跌幅（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所医疗耗材行业医疗耗材行业-板块行情复盘板块行情复盘-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%1.53.55.57.59.511.513.515.52017-04-132018-04-132019-04-132020-04-132021-04-132022-04-132023-04-132024-04-13PBPB均值标准差（+1）标准差（-1)4图图3 生物医药三级板块生物医药三级板块2024年前三季度业绩情况年

3、前三季度业绩情况资料来源：Wind、湘财证券研究所医疗耗材行业医疗耗材行业-板块业绩复盘板块业绩复盘 高值耗材：电生理领域业绩表现较佳；骨科耗材逐渐消化集采影响，业绩实现修复 低值耗材：部分细分方向业绩边际向好5图图4 2022年至年至2023年国内医疗机构月度诊疗人次年国内医疗机构月度诊疗人次资料来源：Wind、湘财证券研究所医疗耗材行业医疗耗材行业-需求面稳步复苏需求面稳步复苏 2023年以来国内医疗机构诊疗量恢复同比增长，下半年增速加快，2024年国内诊疗活动进一步恢复常态化，医疗机构诊疗量有望延续增长速度，带动院内药械需求释放-20%-10%0%10%20%30%40%0.0010,0

4、00.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11医疗机构总诊疗人次同比增速6医疗耗材行业医疗耗材行业-政策面边际转暖政策面边际转暖 支持行业发展是基调，支持行业发展是基调，20242024年政策面整体有所缓和

5、：年政策面整体有所缓和：各地的支持创新医药高质量发展措施、医疗设备更新补助等等，在经历2023年下半年严格的医疗反腐等举措后，2024年医疗行业政策面呈现边际转暖态势 医保控费或影响市场情绪，谨慎期待全面性行情：医保控费或影响市场情绪，谨慎期待全面性行情：医保控费将作为重要课题持续下去，因此对于耗材板块的全面大规模行情应谨慎期待，而重点寻找潜力细分板块机会 创新与国产替代导向不变创新与国产替代导向不变 ：国家对于医药创新的支持态度明确，研发、审批、支付等各个环节均有对应支持措施7医疗耗材行业医疗耗材行业-选股思路选股思路 2025年，医疗耗材行业三条重点主线：。（1 1）业绩修复：）业绩修复：

6、前期业绩压力逐步消化，2025年业绩有望边际修复的细分方向，如骨科耗材领域；（2 2）渗透率提升：）渗透率提升：国内市场低渗透率耗材品种的市场渗透率提升带来的成长潜力，主要涉及技术壁垒较高的创新高端耗材领域，如介入、电生理领域的新兴技术方向；（3 3）出海：）出海：相较于医药行业的其他领域，如药品与医疗设备，高值耗材出海进度较为滞后，但近年来由于国内市场的压力，高值耗材企业也在积极寻求海外业务拓展，如消化内镜与骨科等行业。8医疗耗材行业医疗耗材行业-1.1.业绩修复：骨科耗材业绩修复：骨科耗材 经历全面集采，风险基本出清经历全面集采，风险基本出清图图5 骨科集采情况骨科集采情况资料来源：国家医