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1、九号公司九号公司-WD(689009.SH)-WD(689009.SH)深度报告：深度报告：智能化为核，平台化赋能，聚焦短交通智能化为核，平台化赋能，聚焦短交通评级：增持(维持)证券研究报告2024年12月23日产业研究袁冠(证券分析师)张馨月(联系人)S0350524050001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M九号公司-1.0%11.0%48.7%沪深300-1.5%22.7%19.1%最近一年走势-33%-7%18%44%69%95%2023/12/202024/04/202024/08/202024/12/20九号公司沪深300预测指标预测

2、指标2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）10222142061892023587增长率(%)1393325归母净利润（百万元）598115716032282增长率(%)33943942摊薄每股收益（元）0.831.612.243.18ROE(%)11192226P/E35.4428.0920.2814.24P/B3.925.324.533.74P/S2.092.291.721.38EV/EBITDA22.7120.3614.159.52资料来源：Wind资讯、国海证券研究所XVOWrPpNvMmNzRpQrOoPmMaQ9R7NpN

3、qQnPnRiNqRmOjMsQsObRrRzQMYsPrOxNmNoP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点核心观点本篇报告核心解决以下问题：本篇报告核心解决以下问题：1）公司作为智能短交通与服务机器人先行者，业务涵盖电动平衡车滑板车、电动两轮车、全地形车、割草）公司作为智能短交通与服务机器人先行者，业务涵盖电动平衡车滑板车、电动两轮车、全地形车、割草机器人等多个行业，下游行业特征与景气度如何？未来增长点在哪里？机器人等多个行业，下游行业特征与景气度如何？未来增长点在哪里？2）公司产品比较优势如何？公司具备何种能力，得以在跨行业竞争）公司产品比较优势如何？公司具备何种能力，得以在

4、跨行业竞争中维持自身优势？中维持自身优势？一、公司概况一、公司概况聚焦短交通与服务机器人，产品智能化优势突出聚焦短交通与服务机器人，产品智能化优势突出l 九号公司为智能短交通与服务机器人先行者，以平衡车起家，业务逐步拓展至电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、割草机器人与服务机器人等多板块；公司发展经历初创期（2012-2013年）、并购拓展期（2014-2019年）、自主发展期（2020年-至今）三个阶段；完成了从深度合作小米集团，到建设自主品牌的转变；2017-2023年，公司自主品牌分销与海外收入占比呈现提升趋势。l 九号公司为境内首家以VIE架构发行CDR的红筹企业，管理层技术

5、背景深厚，奠定研发实力护城河。l 九号公司基于物联网、人工智能等技术，以用户体验为先进行产品设计创新，人才团队规模及专利数量行业领先，并主导全球短交通与服务机器人行业标准制定；公司多次上修股权激励目标，2024年收入利润目标增速20%；2023年首次分红，股利支付率67%（现金分红+回购存托凭证）。二、电动两轮车二、电动两轮车行业高端化趋势显著，公司产品智能化加持、卡位高端市场行业高端化趋势显著，公司产品智能化加持、卡位高端市场l 2023年市场空间年市场空间5500万辆，智能化带来增量需求：万辆，智能化带来增量需求：根据艾瑞咨询、绿源集团控股招股书、弗若斯特沙利文，2023年中国电动两轮车销

6、量约为5500万辆，高级电动车（制造商建议零售价3500元）占比从2020年的2.0%提升至2026年的5.0%；行业竞争格局集中，据德勤电动两轮车行业白皮书（2023），电动两轮车行业CR5由2019年的49%提升至2021年的69%，龙头市占率持续提升；出行便捷+代步工具为购车首要原因，耐用性、电池及续航为购车主要关注因素，31.7%的车主在购车时关注智能化功能。l 公司产品智能化功能加持，卡位公司产品智能化功能加持，卡位4000元以上元以上/7000元以上价格带和中高端市场：元以上价格带和中高端市场：2020-2023年，公司电动两轮车业务收入持续高增，复合增速114.0%；线上线下渠道