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1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/42 万孚生物万孚生物（300482.SZ）2024 年 09 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/9/23 当前股价(元)19.27 一年最高最低(元)32.64/19.20 总市值(亿元)92.77 流通市值(亿元)58.74 总股本(亿股)4.81 流通股本(亿股)3.05 近 3 个月换手率(%)108.42 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 POCT 龙头技术平台龙头技术平台全覆盖，助力国内外双核驱动全覆盖，助力国内外双核驱动 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 余汝意

2、（分析师）余汝意（分析师）司乐致（分析师）司乐致（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790523110003 国国内内 POCT 龙头企业龙头企业，综合实力雄厚综合实力雄厚，首次覆盖首次覆盖，给予给予“买入买入”评级评级 万孚生物深耕 POCT 领域三十载，是国内 POCT 解决方案的领跑者，市场占有率位居本土企业首位。公司拥有九大核心技术平台，以及慢病管理、传染病、毒检、优生优育、炎症、肿瘤等六大产品管线，技术积累雄厚，产品矩阵丰富。随着公司创新业务开花结果，收入利润长期可期，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 6.50/8.10/10.10

3、亿元，EPS 分别为 1.35/1.68/2.10 元，当前股价对应 P/E 分别为 14.3/11.5/9.2 倍，与可比公司相较估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。POCT 市场潜力市场潜力较较大，大，慢病和传染病慢病和传染病类业务类业务优势优势明显明显 全球 POCT 市场已为 IVD 中的龙头市场并持续扩容，2022 年全球 POCT 市场规模达 330 亿美元，预计 2022-2029 年 CAGR 为 10.18%。相较而言，中国 POCT 市场渗透率较低，市场高速增长，国产替代空间大，预计 2024 年中国 POCT 市场规模为 290 亿元，2019 年-2024 年 CAG

4、R 达 20.96%。具体细分领域中（1）慢病管理）慢病管理：随着人口老龄化加剧，心脑血管等疾病患病率显著上升，市场持续扩容。万孚生物单人份化学发光管线触及基层诊疗市场，慢病管理收入稳步增长，毛利率常年高于 70%。（2）传染病）传染病：2023 年全球传染病检测市场规模超过 307 亿美元，高发病率和辅助诊断功能驱动全球传染病市场持续扩容。疫后流感诊疗需求回升，国内呼吸道和血液传染病领域，通过招标和竞品替代，抢占基层市场。万孚生物新冠、甲乙流三连检产品获得美国 FDA EUA 授权，正在逐步落实销售渠道的多元化与全覆盖。（3）药物滥用：）药物滥用：公司毛发毒检等产品具有差异化竞争优势，海外通

5、过产销研一体化，快速响应市场需求，2024 年北美市场芬太尼 OTC 检测产品获 FDA 510(K)批准。（4）妇女健康：）妇女健康：2022 年全球市场规模约 20 亿美元，中国优生优育政策颁行，助力孕前优生健康检测普及。公司妇女健康线产品矩阵完善，业绩有望稳步上升。公司战略明确，公司战略明确，构筑万孚生态圈，布局全球营销网构筑万孚生态圈，布局全球营销网 公司产销研一体化，构筑万孚生态圈。公司坚持自主研发，持续创新产品和技术。同时注重外延并购和战略合作的方式拓展业务领域，完善产品、技术及渠道的布局，通过分子、电化学、病理等创新业务铸造梯次增长曲线，形成了初具规模的“万孚生态圈。销售层面，国

6、内强化渠道赋能，划分七大区域实施垂直化管理，实现稳增长战略目标。国外实施“本地化”深度营销，全球销售网络逐步完善，业务覆盖全球 150 多个国家和地区。风险提示风险提示：公司产品研发、注册不及预期，汇率波动风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)5,681 2,765 3,178 3,803 4,552 YOY(%)69.0-51.3 14.9 19.7 19.7 归母净利润(百万元)1,197 488 650 810 1,010 YOY(%)88.7-59.3 33.2 24.7 24.7 毛利率(%