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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 中报点评|城商行 证券研究报告 杭州银行（杭州银行（600926.SH）资产质量优异，业绩表现亮眼资产质量优异，业绩表现亮眼 核心观点核心观点：杭州银行发布 2024 年半年度报告，我们点评如下：24H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 5.4%、5.4%、20.1%，增速较 24Q1 分别变动+1.86pct、+0.89pct、-1.05pct。从业绩驱动来看，规模增长、其他非息、拨备计提形成正贡献，净息差收窄、中收承压为主要拖累。亮点：（亮点：（1）信贷规模高增，存款增速回升信贷规模高增，存款增

2、速回升。24H1 生息资产同比增长13.8%，贷款、投资类资产保持高增，同比分别增长 16.5%、16.1%，对公信贷投放保持高位，同比增长 18.3%，增量贡献依旧主要来自广义基建和制造业，个人贷款增速有所回升，整体保持稳健。负债端，24H1 存款同比增长 13.9%，增速较 24Q1 回升 1.59pct，同时主动负债增速较高，以配合资产端扩张。（2）资产质量）资产质量保持优异保持优异。24Q2 末不良率 0.76%，连续 6 个季度持平。个人贷款风险有所暴露，24H1 对公、零售贷款不良率分别为 0.76%、0.76%，较 23A 分别变动-8bp、+17bp，个人消费贷款、经营贷款不良

3、率较 23A 分别上升 22bp、22bp。关注贷款率 0.53%，较 24Q1 略升 1bp；逾期率 0.70%，环比 24Q1 上升 3bp；24H1 不良净生成率 0.62%，拨备覆盖率 545.17%，拨备安全垫夯实，各指标保持优异，关注后续零售不良率趋势。（3）其他非息高）其他非息高增。增。24H1 其他非息收入同比增长 28.32%，主要来自于交易性金融资产投资收益增加，投资收益同比增加 55.40%。关注：关注：（1）息差继续收窄）息差继续收窄，存款成本显著改善，存款成本显著改善。24H1 息差 1.42%，较23 年下降 8bp。资产端，24H1 生息资产收益率较 23 年下降

4、 21bp，其中贷款收益率较 23 年下降 35bp，投资类资产收益率较 23 年下降26bp，主要受宏观经济形势变化以及 LPR 下调等影响；负债端，24H1计息负债成本率较 23 年下降 10bp，其中存款成本率下降 15bp，主要由于公司合理调整负债结构，把握市场机会、期内多次下调各品种存款定价，有效控制负债成本。（2）中收增长承压中收增长承压。24H1 公司手续费及佣金净收入同比下降 9.9%，其中，托管及其他受托业务佣金同比下降 10.05%，主要是由于理财手续费收入减少。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 24/25 年归母净利润增速分别为20.38%/18.29%，

5、EPS 分别为 2.80/3.34 元/股，当前股价对应 24/25年 PE 分别为 4.73X/3.97X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.74X/0.64X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值 17.98 元每股，对应 24 年 PB 估值约 1.0X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 13.26 元 合理价值 17.98 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-08-29 相

6、对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析师：分析师：文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：杭州银行（600926.SH）:业绩高增，质量优异 2024-07-30 杭州银行（600926.SH）:业绩超预期，不良净生成为负 2024-