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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国中车中国中车（601766）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 04 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/轨交设备 6 个月评级个月评级 持有（首次评级）当前当前价格价格 7.09 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)24,327.80 流通A股股本(百万股)24,327.80 A 股总市值(百万元)172,484.09 流通A股市值(百万元)172,484.09 每股净资产(元)5.61 资产负债率(%)58.35 一年内最高/最低(元)8.0

2、8/5.03 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中国中车-年报点评报告:业绩低点已过，盈利能力提升如期而至，2018 年值得期待 2018-03-29 2 中国中车-公司深度研究:轨交龙头正值当年，全球布局+多元发展迈向高端装备之巅 2017-10-30 3 中国中车-年报点评报告:一季度业绩大幅下滑，期待全年恢复性增长 2017-04-28 股价股价走势走势 维修周期需求释放，维修周期需求释放，机车更新量级可期机车更新量级可期 中国中车：轨交设备全球龙头，未来产业多元布局中国中车：轨交设备全球龙头，未来产

3、业多元布局 坚持“一核两商一流”的战略定位和“一核三极多点”的业务结构，全面打造轨道交通装备和清洁能源装备“双赛道双集群”产业发展新格局。轨交设备：周期将至，政策加持轨交设备：周期将至，政策加持 政策规划：政策规划：多部门多频次发声，国家铁路局联合多部门印发推动铁路行业低碳发展实施方案提出 2030 年实现铁路电气化率达到 78%以上，电力机车占比力争达到 70%以上的明确目标。资本开支：资本开支：23 年全国铁路完成固定资产投资 7645 亿元，同比+7.5%；23年实现净利润 121 亿元，同比大幅扭亏，有望带动铁路投资恢复；根据 中长期铁路网发展规划，2024-25 年需新增高铁营业里程

4、约 5000 公里。更新替换：更新替换：中国动车组列车和地铁车辆都在 2014 年开始进入加速配置，随着动车组拥有量增长和服役年限增长，动车组高级修业务需求或将放量，从而推动高铁设备行业维修替换需求。根据国铁集团官网和中国中车公告，我们测算在机车均价 3000 万元+50%替换率情境下，老旧燃油车替换市场规模约为 1170 亿元。城轨市场：城轨市场：23 年全年共完成建设投资 5214.03 亿元，中国城市轨道交通协会预计未来 24-25 年新投运线路与 23 年基本持平；RT 轨道交通预计 2024年城轨车辆招标总额将为 618.5 亿元。逻辑聚焦：维修周期需求释放，国际市场空间广阔逻辑聚焦

5、：维修周期需求释放，国际市场空间广阔 高级修需求释放：高级修需求释放：2024 年动车组高级修第一次采购项目共招标约 360 组，按照动车组数量口径计算，五级修占比为 57.4%；中国中车 2023 年 12 月到 2024 年 3 月期间与国铁集团签订高级修合同总计约 147.8 亿元。坚持全球化布局：坚持全球化布局：中国中车坚持走国际化道路，雅万高铁实现了中国高速动车组出口国外第一单，标志着中国高铁首次全系统、全要素、全产业链在海外落地；2023 年海外新签订单创近 7 年来海外签约额最高值。高股息红利资产：高股息红利资产：公司股息率 2018-2023 年呈现波动上升趋势，分红率亦从 2

6、019 年 36.5%提升到 2023 年 49%，重视股东回报。盈 利 预 测：盈 利 预 测：我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为126.8/140.3/165.4 亿元，对应 PE 分别为 16.04X/14.50X/12.30X，给予“持有”评级！风险风险提示提示：战略风险、市场风险、汇率风险、境外经营风险战略风险、市场风险、汇率风险、境外经营风险、主观测算风、主观测算风险险等等 财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)222,938.64 234,261.51 250,8