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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 首钢股份首钢股份(000959 CH)精品板材龙头，研发、低碳优势显著精品板材龙头，研发、低碳优势显著 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):3.94 2024 年 1 月 09 日中国内地 普钢普钢 精品板材龙头之一，产品结构、绿色低碳优势显著精品板材龙头之一，产品结构、绿色低碳优势显著 公司是首钢集团下属钢铁上市公司，现有迁顺、京唐两大基地，是国内精品板材龙头企业之一。随着公司产能搬迁、环保投入等较高资本开支基本完成，公司吨钢折旧、吨钢

2、财务费用等有望迎来拐点，同时公司产品结构、绿色低碳优势显著，我们认为公司有望逐步进入收获期，看好公司长期发展。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.17/0.20/0.23 元，BVPS 分别6.24/6.36/6.51 元，参考可比公司估值，2024 年 Wind 一致预期 0.55x PB，考虑公司汽车板、电工钢等产品龙头地位，给予公司 2024 年 0.62x PB 估值，对应公司目标价 3.94 元，维持“增持”评级。定位高端板材、技术领先，战略产品保障盈利能力定位高端板材、技术领先，战略产品保障盈利能力 公司三大战略产品（电工钢、汽车板、镀锡板）处于行业领先地位，

3、其中电工钢方面，公司是全世界第四家全低温工艺产业化的企业，超薄规格高磁感取向电工钢连续五年国内销量第一，引领行业发展；汽车板方面，公司在核心主机厂份额稳中有升，实现弯道超车；镀锡板方面，公司已实现高端客户全覆盖，迈入国内镀锡板生产企业第一方阵。公司高端产品占比持续提升，彰显公司在技术、装备、认证等方面的领先优势，同时保障公司在行业景气低点仍有较好盈利表现。行业首家实现全流程超低排放行业首家实现全流程超低排放，绿色低碳优势凸显，绿色低碳优势凸显 公司下属迁钢基地是行业首家实现全流程超低排放改造，并进一步推进极致能效工程。一方面，迁钢公司、京唐公司持续保持河北省环保绩效评价“A级”企业，可根据相关

4、政策要求，采取自主减排措施。同时，公司持续推进技术革新，强化源头降碳，据 Wind，公司 ESG 评级为 A 级，位列钢铁行业前列。在双碳背景下，随着碳交易、碳税等正式启动，碳排放差异将直接转化为各企业成本差异，公司绿色低碳优势有望愈发凸显。集团资源保障原料供应，且有望注入上市公司集团资源保障原料供应，且有望注入上市公司 首钢集团在国内拥有水厂铁矿、杏山铁矿等，拥有铁精粉产能 400 万吨，并在建马城铁矿，具备储量高、成本低等优势，建成后将形成 700 万吨铁精粉产能；同时首钢集团控股秘鲁铁矿，拥有铁精粉年产能 2000 万吨。据公司 2022 年年报，集团于 2018 年承诺公司是首钢集团在

5、中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台，在矿业资产实现连续稳定盈利，且行业整体状况不会出现较大波动的情况下，集团将启动首钢矿业等优质资产注入首钢股份事宜，有望进一步增厚公司业绩。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争格局恶化，在建项目进度不及预期。研究员 李斌李斌 SAC No.S0570517050001 SFC No.BPN269 +(86)10 6321 1166 研究员 马晓晨马晓晨 SAC No.S0570522030001 +(86)10 6321 1166 联系人 王鑫延王鑫延 SAC No.S0570122070092 +(86)10 6321 1166 基本数据基

6、本数据 目标价(人民币)3.94 收盘价(人民币 截至 1 月 8 日)3.39 市值(人民币百万)26,424 6 个月平均日成交额(人民币百万)73.55 52 周价格范围(人民币)3.39-4.27 BVPS(人民币)6.38 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)134,034 118,142 109,136 104,577 104,744+/-%67.65(11.86)(7.62)(4.18)0.16 归属母公司净利润(人民币百万)7,014 1,