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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title0 2023.12.18 品类迭代提振需求，细分赛道仍具成长性品类迭代提振需求，细分赛道仍具成长性 卫浴地板行业首次覆盖报告卫浴地板行业首次覆盖报告 陈力宇陈力宇(分析师分析师)王佳王佳(研究助理研究助理)021-38677618 010-83939781 证书编号 S0880522090005 S0880122010073 本报告导读：本报告导读：卫浴地板行业受下游需求景气度波动影响较大，但部分国内品牌依托智能化及整装机卫浴地板行业受下游需求景气度波动影响较大，但部分国内品牌

2、依托智能化及整装机遇崭露头角，遇崭露头角，PVC 地板品类迭代提振需求，地板品类迭代提振需求，细分赛道机遇犹存。细分赛道机遇犹存。摘要：摘要：Table_Summary0 卫浴地板卫浴地板行业首次覆盖，给予“增持”评级。行业首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为行业受下游需求减弱的影响已逐步释放，更新改造和品类升级需求有望打开新增量，下游需求恢复后行业景气度有望向好，给予“增持”评级。个股方面，推荐从冲水组件到智能坐便器，自主品牌强势崛起的瑞尔特；优质 PVC 地板出口企业，产能释放增长可期的海象新材；厨卫产品ODM 为锚，健康硬件 IDM 成长可期的松霖科技；客户资源优质，海内外协同发展的建霖

3、家居；深耕卫浴四十载，零售渠道有望贡献增长的惠达卫浴；客户结构调整顺利的中高端综合卫浴品牌商帝欧家居；源自德国百年品牌的强化地板制造商的菲林格尔；在存量中攫取增量的整装卫浴标杆企业海鸥住工。卫浴卫浴：智能化与：智能化与整装整装化引领趋势，国产品牌崭露头角。化引领趋势，国产品牌崭露头角。卫浴行业涉及品类庞杂，水暖五金、卫生洁具占比较高。欧美地区使用陶瓷卫浴产品时间较久，培育出一批国际知名品牌，其中德国顶级卫浴品牌杜拉维特已有 206 年历史，与德国唯宝、瑞士劳芬品牌同属于定位高端的全球知名品牌。日本东陶（TOTO）、美国科勒、美标等中高端品牌产品线布局更加完整，进入中国市场较早，已形成一定品牌认

4、知度。其中东陶以严苛的产品质量管控和简约的外观设计著称，科勒则依托家族传承经营实现各产品线均衡布局，在产品风格上更加灵动多元。中国卫浴企业早期主攻代工出口，磨砺出一批制造能力过硬的优质企业，近年来在卫浴产品智能化和整装化趋势下，部分国产品牌实现快速发展，着手对全国供应链和销售网络进行梳理覆盖，发挥规模效益，并开始有意识的拓展价值链条，进军高端市场和国际市场，预计 2026年国内卫浴市场规模有望达到 2642 亿元。品牌向上、渠道向下，预计随着改造更新需求逐步释放，国内卫浴企业增长机遇犹存。地板：地板：品类迭代提振需求，行业格局有望优化。品类迭代提振需求，行业格局有望优化。地面装饰材料主要包括地

5、毯、瓷砖、石材等，与传统材质相比，PVC 地板在使用舒适度、安全性等方面均具备显著优势，可按照工艺复杂度和市场定位自下而上分为 LVT、WPC、SPC 和 MGO 地板等多个品类。其中，SPC地板在稳定性和抗冲击方面具备优势，已成为欧美市场主流产品，MGO地板技术迭代较为成熟，是最新型 PVC 地板产品之一，渗透率有待逐步提升。国内地板行业格局相对分散，出口代工有望跟随欧美地区快速发展实现增长，行业集中度有望提升。催化剂催化剂：智能卫浴产品渗透率提升。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求复苏缓慢。Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 Table_SubI

6、ndustry 细分行业评级 重点覆盖公司列表 Table_Company 代码代码 公司名称公司名称 评级评级 002084 海鸥住工 增持 603226 菲林格尔 谨慎增持 002790 瑞尔特 增持 002798 帝欧家居 增持 603992 松霖科技 增持 603385 惠达卫浴 增持 603408 建霖家居 增持 003011 海象新材 增持 行业首次覆盖行业首次覆盖 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 卫浴地板卫浴地板 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目目 录录 1.卫浴：国产品牌加速发展，智能化打开增长空间.3 1.1.旧