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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 四方光电四方光电(688665)智选车模式智选车模式驱动驱动智能化智能化浪潮浪潮，车载传感器有望加速增长，车载传感器有望加速增长 四方光电首次覆盖四方光电首次覆盖 王聪王聪(分析师分析师)舒迪舒迪(分析师分析师)陈豪杰陈豪杰(研究助理研究助理)021-38676820 021-38676666 021-38038663 证书编号 S0880517010002 S0880521070002 S0880122080153 本报告导读：本报告导读：华为智选车模式赋能整车厂，加速智能化，将扩容气体传感器市场规模。公司全面布华为智选车模式

2、赋能整车厂，加速智能化，将扩容气体传感器市场规模。公司全面布局车载气体传感器，单车局车载气体传感器，单车 ASP 将翻倍增长，项目定点逐年增加，业绩有望高增。将翻倍增长，项目定点逐年增加，业绩有望高增。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级，目标价评级，目标价 99.6 元。元。公司气体传感器业务全面贯彻“1+4”战略，打开成长空间，预计其 2023-2025 年 EPS 为2.41/3.32/4.93 元。公司深度受益智选车模式催生的智能化浪潮，车载传感器在手项目定点充足，业绩有望维持高增，给予其 2023 年 30倍 PE，目标价 99.6 元。行业：行业：华为智

3、选车模式日渐成熟，技术赋能整车厂，加速汽车智能华为智选车模式日渐成熟，技术赋能整车厂，加速汽车智能化电动化，在驱动终端销量增长的同时，还化电动化，在驱动终端销量增长的同时，还将将进一步扩容气体传感进一步扩容气体传感器等主要汽车传感器市场。器等主要汽车传感器市场。1）智选车合作模式可补齐整车厂短板，加速智能化；2）华为在智能化领域技术积累雄厚，可有效推动汽车智能化，包括智能驾驶、智能座舱和智能网联；3）气体传感器是实现汽车智能化的核心硬件之一，空间有望伴随智能化实现扩容。公司：公司：全面布局车载气体传感器，从舒适系统传感器向更高难度的全面布局车载气体传感器，从舒适系统传感器向更高难度的安全系统安

4、全系统/高温气体传感器拓展，单车高温气体传感器拓展，单车 ASP有望翻倍增长，随着在手有望翻倍增长，随着在手项目定点不断增加，将推动业绩高增。项目定点不断增加，将推动业绩高增。1）单车 ASP 提升：除舒适系统传感器外，在安全系统传感器，已批量供应冷媒泄露检测传感器，动力电池热失控监测传感器也已获得知名电池厂家的供应商准入资质；在高温气体传感器，氧气传感器已实现前装批量供应。2）项目定点逐年增加：23H1 新增项目定点约 700 万个，总计公告 2400 万个。催化剂。催化剂。车载新客户导入节奏加快；智能化浪潮加速。风险提示。风险提示。技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。财务摘要（百万元）财务

5、摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 547 602 715 890 1,216(+/-)%78%10%19%25%37%经营利润（经营利润（EBIT）196 145 181 251 376(+/-)%93%-26%25%38%50%净利润（归母）净利润（归母）180 145 169 232 345(+/-)%113%-19%16%38%49%每股净收益（元）每股净收益（元）2.57 2.08 2.41 3.32 4.93 每股股利（元）每股股利（元）1.25 0.90 0.96 1.33 1.97 利润率和估值指标利润率和估值指标 202

6、1A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)35.8%24.1%25.4%28.2%30.9%净资产收益率净资产收益率(%)21.7%16.4%17.0%20.5%25.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)19.9%13.9%15.7%19.2%24.4%EV/EBITDA 22.90 29.88 23.70 17.29 11.70 市盈率市盈率 29.18 36.05 31.07 22.57 15.20 股息率股息率(%)1.7%1.2%1.3%1.8%2.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：99.60 当前价格：74.91