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1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 洛阳钼业洛阳钼业(603993)(603993)铜钴产量铜钴产量有望翻倍有望翻倍，行业地位提升行业地位提升 投资要点：投资要点：经过十年发展，公司从河南本地一家以钼钨为主业的公司发展成为全球最大的矿产钴生产商。公司行业低谷并购的刚果金项目将在 2023 年投产，铜钴产量有望翻倍，以低成本实现了世界级矿山从储量到产量的转化。公司与宁德时代全面合作，布局新能源金属镍、钴、锂，具有成长属性。借助海外并购，实现跨越发展借助海外并购，实现跨越发展 2013 年以来公司先后收购澳洲铜金业务、刚果金铜钴业务、巴西铌磷业务、金属贸易业

2、务，通过采选冶贸一体化及多矿种组合分散风险。公司资源具有品位高、规模大、露天开采的特点，成本优势突出。2022 年公司营业收入 1730 亿元、2017-2022 年收入复合增速 48%，归母净利润 61 亿元、2017-2022 年归母净利润复合增速 17%。刚果金刚果金 T TFMFM 和和 K KFMFM 项目投产，权益金问题妥善解决项目投产，权益金问题妥善解决 2022 年公司在刚果金铜产量 25.43 万吨、钴产量 2.03 万吨。2023 年 TFM和 KFM 项目投产后，公司在刚果金的铜产能有望增至 54 万吨/年、钴产能有望增至 6.7-7 万吨/年。困扰刚果金当地产品销售的权

3、益金问题得到解决，滞留的 24.07 万吨铜库存和 2.95 万吨钴库存有望恢复销售。携手宁德时代携手宁德时代，布局新能源金属布局新能源金属 宁德时代为公司间接第二大股东，双方在产品包销、扩大合作和建立新能源金属全方位战略伙伴关系方面深化合作。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 1941 亿元/2071 亿元/2034 亿元，同比变动 12%/7%/-2%，三年复合增速 6%；归母净利润分别为 94 亿元/122 亿元/128 亿元，同比变动 54%/31%/5%，三年复合增速 28%；EPS 分别为 0.43 元/0.57 元/0.5

4、9 元。鉴于公司在刚果金铜钴产量大幅增长，且公司超越嘉能可成为全球最大的矿产钴生产商，行业地位得以提升。采用相对估值法，可比公司 2024 年平均 PE 为 12.6 倍。我们给予公司 2024 年 12.6倍 PE，目标价 7.14 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期风险。财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）173863 172991 194057 207148 203359 增长率（%）53.89%

5、-0.50%12.18%6.75%-1.83%EBITDA（百万元）14145 16143 23332 28512 29840 归母净利润（百万元）5106 6067 9356 12213 12787 增长率（%）119.26%18.82%54.22%30.53%4.70%EPS（元/股）0.24 0.28 0.43 0.57 0.59 市盈率（P/E）25.0 21.0 13.6 10.5 10.0 市净率（P/B）3.2 2.5 2.2 1.9 1.7 EV/EBITDA 4.4 3.2 6.9 5.6 5.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 10

6、 月 12 日收盘价 证券研究报告 2023 年 10 月 13 日 行行 业：业：有色金属有色金属/小金属小金属 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：5.91 元 目标价格：目标价格：7.14 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)21,599.24/21,599.24 流通 A 股市值(百万元)104,404.72 每股净资产(元)2.40 资产负债率(%)64.88 一年内最高/最低(元)6.96/4.05 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001 邮箱： 联系人：胡章胜 邮箱： 相关报告相关报告