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1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 东鹏饮料（东鹏饮料（605499.605499.SHSH）竞争格局得天独厚，能量饮料龙头快马扬鞭竞争格局得天独厚，能量饮料龙头快马扬鞭 投资要点：投资要点：能量饮料正步入快速发展期，高增下价量空间仍广阔能量饮料正步入快速发展期，高增下价量空间仍广阔。当前我国生活节奏持续加快，消费者愈发青睐能够缓解疲劳、提神的能量饮料，进而驱动其市场规模持续扩容，我们认为，我国能量饮料行业目前正处于渗透率向上周期，行业发展刚步入快速发展期，具备较大的发展空间。截至2022年，我国人均能量饮料年消费量仅2.1升/年，相比于海

2、外发达国家市场（美国/日本分别为9.6/3.8升/年）仍有较大发展空间亟待开辟。东鹏业绩持续高增，向好态势不改，龙头地位不断夯实。东鹏业绩持续高增，向好态势不改，龙头地位不断夯实。此前红牛在我国能量饮料市场中一家独大，东鹏饮料通过推出500ml大金瓶瞄准下沉市场与红牛错位竞争，从而成功实现了市场的突围。经过多年培育，公司当前品牌形象已深入人心，市场地位不断夯实。产品梯度完善、品牌泛饮料化、营销渠道持续发力赋能东鹏步入发展产品梯度完善、品牌泛饮料化、营销渠道持续发力赋能东鹏步入发展快车道。快车道。1）营销：营销：公司围绕“8 群 20 类”重点消费人群的客户开展营销传播，进而实现多种消费群体的触

3、达和转换，我们认为在公司精准的饱和式营销下，有望实现场景和人群的双破圈；2）渠道：）渠道：公司当前拥有经销商2779家，在渠道广度上，已覆盖全国33省，地级市覆盖率达100%，但在渠道深度上单经销商创收相较其他厂商仍具提升空间，我们认为在公司产品矩阵的完善、以及精准的饱和式营销下，后续渠道潜力兑现可期；3）品牌）品牌&产品：产品：公司当前在能量饮料板块已实现了2/3/4/5不同价格带的全覆盖，同时持续推陈出新，探索品牌泛能量化的升级路径。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润分别为19.7/26.4/32.1亿，对应PE分别为38/29/24倍。考虑到公司为

4、我国能量饮料龙头企业，赛道优势显著，且当前大单品业绩高增态势不变，业绩成长性和确定性兼具，因此我们认为可以给予公司相对可比公司35%的估值溢价，对应23年43倍PE，目标价214.27元/股，首次覆盖给予持有评级。风险提示：风险提示：大单品动销不及预期、原材料成本提升、市场竞争加剧、食品安全问题、业绩不达预期对公司估值溢价产生负面影响风险。Table_First|Table_Summary|Tabl e_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）6,978 8,505 10,573 13,052 15,465 增长

5、率 41%22%24%23%18%净利润（百万元）1,193 1,441 1,971 2,638 3,210 增长率 47%21%37%34%22%EPS（元/股）2.98 3.60 4.93 6.59 8.02 市盈率（P/E）63.3 52.4 38.3 28.6 23.5 市净率（P/B）17.8 14.9 12.1 9.3 7.4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 食品饮料 2023 年 09 月 6 日 持有持有(首次首次评级评级)当前价格：188.71 元 目标价格：214.27 元 Table_First|Table_Market Info 基本数据基本数据 总股本/流通股本（

6、百万股）400/159 总市值/流通市值（百万元）75486/30056 每股净资产（元）13.59 资产负债率（%）59.80 一年内最高/最低（元）204.56/129.2 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱： 分析师 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 邮箱： 研究助理 林若尧 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-