东鹏饮料-登堂入室解密国产能量饮料全国化和品牌升级之路-221017（34页）.pdf

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1、 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 登堂入室，解密国产登堂入室，解密国产能量能量饮料饮料 全国化和品牌升级之路全国化和品牌升级之路 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 东鹏饮料(605499)公司研究 食品饮料行业食品饮料行业 公司深度报告 2022.10.17/推荐(维持)分析师：分析师：刘畅 登记编号：S1220522030003 历史表现：历史表现：-40%-31%-22%-13%-4%2021/102022/12022/42022/7东鹏饮料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 东鹏饮料：克服疫情影响取得稳健增长，H2 盈利能力有望回暖2

2、022.08.15 东鹏饮料：Q3 收入增速环比微降，盈利能力稳健2021.10.27 东鹏饮料：全国化进程稳步推进，短期品牌投放影响业绩2021.07.29 东 鹏 饮 料：十 年 磨 剑 势 如 破 竹 2021.06.07 穿越周期，泛能量化趋势方兴未艾穿越周期，泛能量化趋势方兴未艾。能量饮料的强消费者粘性来自于强功能性，定性而言，其粘性高于包装水、口味型饮料，低于酒精等品类。这一特征赋予赛道穿越周期的稀有属性，推动能量饮料行业维持高速渗透，根据欧睿咨询数据，2007 至2021 年 CAGR 超过 23%，近五年 CAGR 超过 10%，2021 年我国能量饮料的市场规模为 513 亿

3、人民币，已逐渐接近我国碳酸饮料总规模。伴随时代背景下“能量+”新需求逐渐兴起，对标海外，未来能量饮料细分化、口味化、健康化将为趋势，消费人群和渗透率有望随之同步提升。高集中度下第二梯队仍有机会突围高集中度下第二梯队仍有机会突围。高粘性赛道易守难攻，营销积累下的品牌效应为公司核心壁垒，渠道辅之拓宽护城河。差异化策略是破局关键，洞察消费者需求的强产品和精准的营销是后发者的密钥，而其背后是管理层对于行业的深刻洞察和敏锐战略目光。东鹏饮料在行业爆发初期凭借和红牛差异化的战略前瞻切入能量饮料赛道，抓住核心客群高价格敏感的需求，截至 2021 年，东鹏的市占率已经上升至 19.2%。同时，始于 2016年

4、的中泰两方红牛商标争夺仍将延续，红牛品牌受损情况下，本土品牌仍有较长的窗口机遇期抢占市场份额。品牌和渠道护城河持续拓宽，全国化版图初具雏形品牌和渠道护城河持续拓宽，全国化版图初具雏形。公司的品牌和渠道护城河持续拓宽，可以借助红牛商标纷争的天时，凭借符合消费者需求的强产品顺利复刻广东市场的成功单品运作经验，实现全国化。产品为品牌壁垒的基础，东鹏特饮的功效、成分添加和中国红牛一致，但终端定价仅高于体质能量，满足核心客群性价比的诉求，强产品持续放量支撑公司盈利基本盘：2017-2021年，公司营收从28亿元增长至70亿元，CAGR达25%；归母净利润从 3 亿元增长至 12 亿元，CAGR 近 42

5、%。营销层面，公司先发优势将随着上市募资进一步强化，多元营销叠加精准营销不断拓宽品牌护城河。渠道方面，制度持续变革自上而下激发渠道链条活力，全国化经销网络和多元化渠道布局已具雏形，充足的渠道激励机制构成强劲推力，高周转模式下推动公司近五年 ROE 均值超过 36%。多元产品矩阵顺应行业趋势，另辟蹊径走向品牌升级。多元产品矩阵顺应行业趋势，另辟蹊径走向品牌升级。公司前瞻布局“能量+”产品矩阵，推出“0 糖”、“加気”、“她能”等产品，通过赋予产品更多属性侧面加码高端市场，走向品牌升级。同时，公司顺应细分化趋势，布局即饮咖啡、油柑等赛道，实现增厚收益。公司在优秀管理团队的带领下有望成为泛能量饮料行

6、业的龙头公司。大单品的业绩是公司基本盘，为培育新 2 东鹏饮料(605499)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 品提供充足的资金并增添容错率，渠道力和品牌力的不断积淀增强了公司的推新胜率。在加速内卷的行业中，公司顺应趋势的推新能力给予了其更大的想象空间。盈利预测与投盈利预测与投资建议：资建议：预计 2022-2024 年实现营收 86/107/127亿元，同比增速分别为 23%/24%/19%；实现归母净利润 14/19/23亿元，同比增速分别为 16%/34%/25%，当前股价对应 PE 为 41x/31x/25x,维持“推荐”评级。风险提示风险提示：1）疫情反复需求不及预期；