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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20 19 022 816:59 Table_Title 三十年深耕板材，轻资产多渠道好生意 Table_Title2 兔宝宝(002043)Table_Summary 深耕三十年的板材领军企业。深耕三十年的板材领军企业。兔宝宝诞生于 1992 年，2005 年在深交所 A股上市，2022年营业收入排名板材行业第一。公司深耕板材行业三十年，后于 2015 年成立家居装配事业部，探索成品家具市场，2022 年家居业务已经可以为公司贡献 24%的收入，未来前景可期。大行业小公司，人造板及定制家居市场前景广阔。大行业小公司，人造板及定制家

2、居市场前景广阔。立足绿色建材，环保型人造板行业获得国家政策支持。2021 年人造板行业规模约 7000 亿元，定制家居行业规模约 4000 亿元。作为板材领先企业兔宝宝市占率仅在 5%以下，2021年前 9 大家居企业市占率总和也仅为 13.6%，两大市场的大行业小公司特点显著。高品质多芯材铸造产品优势。高品质多芯材铸造产品优势。公司十分注重控制板材的甲醛排放量，在 2000 年及 2004年分别研发出符合欧标 E1、E0 级板材产品。在新国标出炉前，公司就已拥有 ENF 级板材产品，未来计划全面推广。与直接采购板材的传统定制家居公司相比，公司直接掌握板材生产，能提供多层板、细木工板、颗粒板、

3、FOSB 板四种优质核心主材产品供消费者选择，具有产品优势。轻资产好生意，多渠道拓展助力公司成长。轻资产好生意，多渠道拓展助力公司成长。公司采用轻资产生产方式，板材生产主要依赖于40余家 OEM供应商，高抽检频次保障产品质量；公司此模式下固定资产周转率显著高于其他消费建材公司体现出好生意属性。公司 2022 年品牌授权费为3.88亿元，位居行业前列。公司已成为国内板材销售规模、渠道、专卖店数量、品类等指标上的行业领导者。未来基于 3000 余家专卖店，1000 余家经销商，11000家合作家具厂、853 家易装门店、773 家家居专卖店的渠道优势，发力板材及成品家具市场，增长韧性十足。盈 利

4、预 测。盈 利 预 测。我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 实 现 收 入100.33/111.95/124.15 亿元，同比增速 12.5%/11.6%/10.9%，归 母 净 利 润6.60/7.76/9.22亿 元，同 比 增 速48.2%/17.5%/18.9%，EPS 0.79/0.92/1.10 元，对应 8 月 18日10.70 元收盘价 13.61/11.59/9.74xPE。首次覆盖予以“增持”评级。风险提示风险提示 需求不及预期、产品及品牌认可度不及预期、系统性风险。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格

5、：最新收盘价：10.7 Table_Basedata 股票代码：股票代码：002043 52 周最高价/最低价：18.59/7.24 总市值总市值(亿亿)89.86 自由流通市值(亿)74.02 自由流通股数(百万)691.78 Table_Pic Table_Author 分析师：戚舒扬分析师：戚舒扬 邮箱： SAC NO：S1120523020003 联系电话：研究助理：金兵研究助理：金兵 邮箱： SAC NO：联系电话：Table_Report -16%6%29%52%74%97%2022/082022/112023/022023/052023/08相对股价%兔宝宝沪深300Table_

6、Date 2023 年 08 月 18 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 148250 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 281 6:59 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)9,426 8,917 10,033 11,195 12,415 YoY（%）45.8%-5.4%12.5%11.6%10.9%归母净利润(百万元)712 445 660 776 922 YoY（%）76.7%