《名创优品-港股公司深度报告：极简品类为核数字化驱动品牌升级+轻资产模式空间广阔-230714（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《名创优品-港股公司深度报告：极简品类为核数字化驱动品牌升级+轻资产模式空间广阔-230714（37页）.pdf（37页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、公 司 研 究 2023.07.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 S 名 创 优 品（09896）公 司 深 度 报 告 极简品类为核数字化驱动，品牌升级+轻资产模式空间广阔 分析师 刘章明 登记编号：S1220523050001 联系人 张其超 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 专业连锁 最新收盘价(港元)35.75 总市值(亿)(港元)451.77 52 周最高/最低价(港元)38.80/8.77 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 名创优品是全球领先的自有品牌家居零售公司名创优品是全球领先的自有品牌家居零售公

2、司。名创优品于 2013 年在广州开设第一家门店，公司目前已经成功孵化了两个品牌，分别是旗舰品牌名创优品和潮玩品牌 TOP TOY。公司以高颜值、高品质及高性价比为旗舰品牌的核心，产品涵盖 11 个主要品类。公司自 2015 年起持续拓展海外市场，并与各大 IP 与品牌合作，目前已经在全球拥有超过 5000 家门店。自有品牌综合零售市场自有品牌综合零售市场赛道分散，赛道分散，公司公司 alphaalpha 能力为驱动赛道增长和自身能力为驱动赛道增长和自身份额提升的关键份额提升的关键。生活家居产品市场规模超 4 万亿，其中，预计 2022 年自有品牌家居零售市场规模超过 1000 亿，而预计 2

3、022 年潮玩行业市场规模为 465 亿元。由于整体市场格局分散，品类众多，我们认为在这个赛道中需要更加注重公司的 alpha 能力。名创优品的品类选择是其竞争力的核心，品类表现为低壁垒低集中度名创优品的品类选择是其竞争力的核心，品类表现为低壁垒低集中度+覆覆盖人群广盖人群广+弱购买决策需求弱购买决策需求。我们认为目前名创优品的品类选择具备特色，是其多年业务发展与迭代尝试筛选后的一个较优结果，而这个品类特色也是其能够拓展大量门店，吸引大量消费者的真正原因。我们针对名创优品、KKV、无印良品的上海市内 O2O 渠道产品涉及到的品类做了较为详尽的记录并分类对比，认为名创优品在品类上表现为：1、小件

4、基础款高转化率。2、低壁垒低集中度低切入成本。3、极简品类更广覆盖人群。数字化为数字化为重要的驱动重要的驱动力，以轻资产模式快速扩张力，以轻资产模式快速扩张。品类选择既是数字化选品的结果，也是数字化供应链能高效发挥能力的原因。公司以高效的数字化能力赋能上中下游，在国内渠道端采用“财务合伙人”的模式，利用加盟商的资金优势和选址能力，结合自身的品类能力和品牌，以轻资产的形式快速扩张。而国外由于国家众多，采用代理模式进行快速发展。渠道品牌升级，渠道品牌升级，IPIP 内容内容+新品类驱动毛利率提升新品类驱动毛利率提升。2023 年 2 月 24 日，名创优品在广州召开了“中国名创点亮全球”全球品牌战

5、略升级发布会，未来，IP 内容和新品类将成为驱动公司毛利率增长的新动力。盈利预测与估值：预计公司 FY2023/FY2024 归母净利润 16.23/20.29 亿元，对应 25x/20 x PE，首次覆盖，给与“强烈推荐”评级。风险提示：国内市场拓店不及预期，毛利率提升不及预期，品牌升级推新不及预期，海外多国市场增长不及预期。盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 10086 11690 13472 15406(+/-)%11.18 15.90 15.25 14.35 归母净利润 638 1623 2029 2454(+/-)%145.

6、10 154.37 24.98 20.97 EPS(元)0.53 1.28 1.61 1.94 ROE(%)9.08 18.76 18.99 18.68 PE 0.00 25.38 20.31 16.79 PB 0.00 4.76 3.86 3.14 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-31%16%63%110%157%204%22/7/1422/10/1323/1/1223/4/13名创优品恒生指数名创优品(09896)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录