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1、 韦尔股份(603501)/半导体/公司深度研究报告/2023.06.18 请阅读最后一页的重要声明！深度研究系列一：机器视觉+VR 促感知芯片需求增长引领行业新趋势 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-06-16 收盘价(元)100.63 流通股本(亿股)11.80 每股净资产(元)15.23 总股本(亿股)11.84 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 分析师分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 相关报告 平台型设计企业，平台型设计企业，视频芯片

2、视频芯片供应商。供应商。公司成立于 2007 年，通过内生+外延扩大自身业务版图，提供图像传感器、模拟和触屏与显示等解决方案，逐步转型为全球排名前列的平台型半导体设计企业。2020 年，公司设立韦豪创芯，打造泛半导体产业布局，赋能新品类产品，向汽车、机器视觉等领域进发。2023Q1 库存改善、业绩扭亏，库存改善、业绩扭亏，基本面基本面有望有望逐逐季季改善。改善。因分销业务季节性因素影响，2023Q1 公司实现营收 43.35 亿元，同比-22%，环比-8%，其半导体设计业务实际环比增长且逐月加速。公司实现归母净利润 1.99 亿元，扣非归母 0.22 亿，环比扭亏。2023Q1，公司积极销售

3、64M 等产品，库存达到 107.69亿元，相较 2022Q4 下降 15.87 亿，有望逐步回归正常水位。2023Q1，公司实现毛利率 24.72%，环比 Q4（24.56%）略有改善，随着高成本库存持续去化、供应链管理控制新产品成本，有望使得公司业绩逐步修复。手机手机业务有望边际业务有望边际改善改善，新兴应用领域多点开花，新兴应用领域多点开花。1 1）手机端：）手机端：据 IDC，2023Q1 全球智能手机出货量同比降幅（14.49%）小于 2022Q4（17.14%）有所企稳，公司积极去库存+新品导入，销售量、库存水平正逐渐改善。2 2）XRXR 端：端：苹果首款头显 Apple Vis

4、ion Pro 通过约 12 颗摄像头+多个传感器实现无手持设备交互+内外景抓取和显示，有望引领其他厂商追随，启动消费电子新一轮创新周期。3 3）汽车端：）汽车端：ADAS 和智能化仍将是汽车 CIS 的主要增长动力，公司是国内为数不多通过两大认证能够量产的厂商，市占稳步提升。4 4）安防）安防端端：经济复苏提振行业景气度，多模态 AI 与 CIS 形成有望产业共振。投资建议投资建议：公司传统业务的修复与新兴领域的成长并行，驱动公司长期稳定向上发展，预计公司 2023-25 年实现营业收入 223.21/278.90/339.80 亿元，归母净利润 18.91/36.58/47.38 亿元。对

5、应 PE 分别为 62.61/32.36/24.98 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)24104 20078 22321 27890 33980 收入增长率(%)21.59-16.70 11.17 24.95 21.84 归母净利润(百万元)4476 990 1891 3658 4738 净利润增长率(%)65.41-77.88 90.95 93.49 29.53 EPS(元/股

6、)3.83 0.84 1.60 3.09 4.00 PE 81.14 91.77 62.61 32.36 24.98 ROE(%)27.63 5.49 9.60 15.65 16.84 PB 16.80 5.07 6.01 5.06 4.21 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -42%-32%-21%-11%0%11%韦尔股份沪深300半导体 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 平台型设计企业，视频芯片供应商平台型设计企业，视频芯片供应商.6 1.1 内生内生+外延扩大版图，平台型布局开花结果外延扩大版图，平台型布局开花结果.6 1