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1、证券研究报告|公司深度|计算机设备 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浪潮信息(000977)报告日期：2023 年 06 月 18 日 全球全球 AI 服务器龙头，迎来新一轮成长起点服务器龙头，迎来新一轮成长起点 浪潮信息深度报告浪潮信息深度报告 投资要点投资要点 全球领先的数据中心产品和服务提供商，全球领先的数据中心产品和服务提供商，JDM 模式持续赋能业绩成长模式持续赋能业绩成长 公司深耕服务器行业二十载，通过“硬件重构+软件定义”的算力产品和解决方案、构建开放融合的计算生态，为客户构建了满足多样化场景的智慧计算平台；公司通过创新的 JDM 模式与客户深度融合绑定，在疫情期间保

2、持了收入的稳健增长和毛利率的稳定。大模型训练需求打开大模型训练需求打开 AI 服务器业务成长空间，公司作为行业龙头有望持续获益服务器业务成长空间，公司作为行业龙头有望持续获益 GPT 大模型的推出和持续迭代引发全球生成式 AI 发展的大浪潮，各大巨头纷纷进行大模型的训练，驱动训练算力需求的持续高涨，短期全球范围内训练芯片供不应求，公司作为全球 AI 服务器行业龙头，在核心元器件的供应上具备一定的优势，有望持续获益于下游需求的扩张，同时 AI 服务器均价往往高于 x86 服务器，公司毛利率水平也有望持续提升。具备具备 AI 计算全栈技术能力计算全栈技术能力，批量前瞻部署液冷产品，批量前瞻部署液冷

3、产品 在产品端，公司在 AI 计算等领域发布的 M6 超大规模数据中心 AI 服务器已打破165 项 SPEC 世界性能测试纪录；在生态端，公司携手智源研究院推出了一站式、高质量开源项目 FlagAI，打造了大模型本地化开发方案；在温控端，公司积极布局液冷生产线，亚洲最大液冷研发生产基地“天池”年产能达 10 万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司作为全球领先的服务器供应商，有望持续受益于大模型训练和推理带来的算力需求扩张，同时 AI 服务器单价更高，公司毛利率水平也有望改善，带动公司利润率的提升，预计 2023-2025 年整体营业收入分别为 8

4、13.48/943.51/1,084.65 亿（+17.01%/15.98%/14.96%），归母净利润分别为 27.33/32.46/37.80 亿（+31.36%/18.80%/16.44%），首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示风险提示 主要头部客户资本开支不及预期、大模型训练及推理的算力需求不及预期、更具性价比的算力芯片新产品持续发布速度超过算力需求实际增速、算力芯片供应不及预期、行业竞争加剧、技术更新换代的风险、国际局势风险等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 .c 首席 n 分析师：李佩京分析师：李佩京 执

5、业证书号：S1230522060001 基本数据基本数据 收盘价￥56.50 总市值(百万元)83,175.63 总股本(百万股)1,472.14 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 营收增速逐季提升费用率创新低，静待需求持续回暖 2022.04.19 2 中报业绩超预期，全面布局智慧计算 2020.08.31 3 云之算力底座，迎 5G新基建景气周期 2020.06.11 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 69,525 81,348 94,351 108,465 (+/-)(%)3.70%17.01%15.

6、98%14.96%归母净利润 2,080 2,733 3,246 3,780 (+/-)(%)3.88%31.36%18.80%16.44%每股收益(元)1.41 1.86 2.21 2.57 P/E 39.98 30.44 25.62 22.00 资料来源：wind、浙商证券研究所 -25%5%35%65%95%125%22/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0323/0423/0523/06浪潮信息深证成指浪潮信息(000977)公司深度 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 公