浪潮信息-公司首次覆盖报告：拐点将至-220118（18页）.pdf

1、计算机计算机/计算机设备计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 浪潮信息浪潮信息（000977.SZ） 2022 年 01 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/1/18 当前股价(元) 36.40 一年最高最低(元) 37.44/25.38 总市值(亿元) 529.15 流通市值(亿元) 528.82 总股本(亿股) 14.54 流通股本(亿股) 14.53 近 3 个月换手率(%) 145.83 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 拐点将至拐点将至 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 服务器龙头，有望步入迎来需求拐点，首次覆盖给予

2、“买入”评级服务器龙头，有望步入迎来需求拐点，首次覆盖给予“买入”评级 国内互联网行业需求有望边际向好， 上游供应链紧张的局势逐渐缓解， 国内服务器有望步入新一轮景气周期。我们预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为20.68、25.43、30.88 亿元，EPS 为 1.42、1.75、2.12 元/股，当前股价对应 PE 为25.6、20.8、17.1 倍，低于可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。 数字化建设对“算力”需求高速增长，推动服务器市场的快速发展数字化建设对“算力”需求高速增长，推动服务器市场的快速发展 我们认为服务器市场发展背后的核心驱动力是数字化建设对算力需求的

3、高速增长。根据 IDC 数据，2020 年全球算力总规模达到 429EFlops，增速达到 39%，预计未来五年全球算力规模将以超过 50%的速度增长，到 2025 年整体规模将达到3300EFlops。这主要得益于云基础设施服务支出高速增长带动的基础算力增长，及 AI 训练、推理需求带动的智能算力增长。 上下游多角度验证，服务器市场有望步入新增长周期上下游多角度验证，服务器市场有望步入新增长周期 一方面， 海外亚马逊、 微软和谷歌三大云计算龙头的资本支出同比增速已经连续7 个季度维持在 30%以上， 全球服务器行业需求旺盛； 另一方面， 上游领先 BMC芯片厂商信骅科技的月度收入恢复快速增长

4、， 而英特尔数据中心集团收入增速也正在逐渐恢复中，上游企业增速拐点向上侧面验证服务器市场有望步入新增长周期。此外，2022 年 Intel Sapphire Rapids 与 AMD Genoa 双平台计划导入市场，有望刺激企业客户端服务器的换机潮与数据中心的基础建设。 实现良好的市场卡位，长期规模化优势有望更加强化实现良好的市场卡位，长期规模化优势有望更加强化 回顾公司发展历程， 我们认为公司把握住了算力最重要的两大需求点， 一是公司把握云计算浪潮，较早推出云服务器，并且创新推出 JDM 模式实现与云计算巨头的合作共赢； 二是引领人工智能时代， 形成了业内最全的人工智能计算全堆栈解决方案。

5、得益于此， 公司市场份额不断提升， 成为国内当之无愧的服务器龙头。长期来看，公司有望不断强化领先地位，实现规模化与效益化发展。 风险提示：风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 51,653 63,038 66,192 78,582 94,766 YOY(%) 10.0 22.0 5.0 18.7 20.6 归母净利润(百万元) 929 1,466 2,068 2,543 3,088 YOY(%) 41.0 57.9 41.0 23.0 21

6、.4 毛利率(%) 12.0 11.7 12.1 12.0 12.0 净利率(%) 1.8 2.3 3.1 3.2 3.3 ROE(%) 9.3 10.2 12.6 13.5 14.2 EPS(摊薄/元) 0.64 1.01 1.42 1.75 2.12 P/E(倍) 57.0 36.1 25.6 20.8 17.1 P/B(倍) 5.9 4.2 3.7 3.2 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2021-012021-052021-092022-01浪潮信息沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司