阿里巴巴~SW-港股公司研究报告-淘天拐点已至组织架构变革值得期待-230610（25页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 阿里巴巴（阿里巴巴（BABA）淘天拐点已至淘天拐点已至，组织架构组织架构变革值得期待变革值得期待 李奇李奇(分析师分析师)0755-23976888 证书编号 S0880523060001 本报告导读：本报告导读：本文论述在新老课题（新老势力的冲击，组织架构的变革，本文论述在新老课题（新老势力的冲击，组织架构的变革，AI模型的加持）交错上模型的加持）交错上演下，演下，我们认为我们认为阿里的拐点即将到来，由“守”到“进”，重塑竞争力阿里的拐点即将到来，由“守”到“进”，重塑竞争力。摘要摘要：给予给予“增持”评级“增持”评级，目标价

2、为，目标价为 136 港元港元：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。预计阿里巴巴 2023 年-2025 年的营业收入分别为9,482/10,532/11,267 亿人民币。经调整净利润分别为 1,480/1,654/1,901亿人民币。根据 SOTP 估值法，给予目标价 136 港元，较最新收盘价有 63%的上涨空间。短视频电商的兴起同时减少了短视频电商的兴起同时减少了 C端和端和 B端的流量规模，对端的流量规模，对淘天淘天的市的市场份额以及广告收入产生了负向场份额以及广告收入产生了负向影响影响。淘天本质是流量生意，而短视频 APP 稀释了淘天 App 的用户使用时长，短视频电商的崛起

3、减少了部分品类商家在淘天的经营时间和广告投放意愿，故导致淘天的市场份额和广告收入有所下跌。我们认为我们认为短视频电商短视频电商回归常态增长意味着淘天的拐点即将到来。回归常态增长意味着淘天的拐点即将到来。以抖音为例，短期内，抖音电商内容场域流量红利接近天花板，货架场域虽然短期仍持续释放流量红利，迅速成长为新的流量引擎。但从长期看，我们认为短视频平台擅长娱乐的基因虽然能够帮助平台在以内容为驱动的内容电商模式上取得先机，但很难在以“多快好省”为核心的货架电商模式上建立竞争优势。抖音并未形成差异化的优势，故对淘天的影响较为可控。阿里进行组织架构变革，淘天将重塑电商竞争力。阿里进行组织架构变革，淘天将重

4、塑电商竞争力。阿里启动“1+6+N”的组织架构变革，我们看好阿里回归创业者的状态，提升组织灵敏度和组织效率，重新迎来新的发展契机。淘天后续将通过提供差异化内容供给、扶持品牌和中小商家以及推动全面 AI 化来巩固其市场领先地位，重新回到增长的轨道上来。风险提示：风险提示：主营业务竞争风险；系统性风险；政策风险；宏观经济增速下降风险；公司组织架构改革不及预期；研报数据更新不及时等。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：83.35 2023.06.10 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）:61.45-121.00 当前股本（当前股本（百万股百万股）：）：21,180 当前市值（

5、当前市值（百万百万港元港元）：1,765,377 感谢秦和平对本报告的贡献感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要（财务摘要（RMB百万元百万元）FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入营业收入 509,711 717,289 853,062 868,687 948,207 1,053,151 1,126,739 (+/-)%35%41%19%2%9%11%7%毛利润毛利润 227,344 296,084 313,612 318,992 348,111 387,094 429,02

6、6 净利润净利润 140,350 143,284 47,079 65,573 90,698 104,117 125,371 经调整的净利润经调整的净利润 132,479 171,985 136,388 149,040 148,016 165,365 190,069 (+/-)%42%30%-21%9%-1%12%15%PE 11 11 34 25 18 15 13 -44%-33%-22%-11%0%11%5252周内股价走势图周内股价走势图阿里巴巴-SW恒生指数股票研究股票研究 证券证券 研究报告研究报告 批零贸易业批零贸易业 阿里巴巴阿里巴巴-SW（9988）请务必阅读正文之后的免责条款部