科大讯飞-公司研究报告-大模型技术有望推动公司收入利润增长-230506（40页）.pdf

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1、 1 Table_First Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 Table_First|Table_Summary 科大讯飞（科大讯飞（002230）计算机 大模型技术有望推动公司收入利润增长大模型技术有望推动公司收入利润增长 投资要点：投资要点：科大讯飞是市场上稀缺的集算法、数据、应用场景于一身且在几大要素上都处于行业领先的公司。公司在AI技术层面具备行业领先水平，在下游拥有领先的口碑和稳定的客户，通过大模型提升各行各业的表现，有望实现收入增速的提升。公司坚持技术顶天公司坚持技术顶天 产业立地战略产业立地战略、有收入利润有收入利润。公司在语音、翻译、图像等认知AI技术领域行业领先

2、，在全球多项比赛中屡获佳绩，尤其在语音技术领域维持60%的市占率绝对优势。同时公司通过技术优势实现AI技术产业化，2007-2022年公司累计实现扣非归母净利润48.4亿。在中国AI+公司中，科大讯飞是稀缺的能够实现100亿收入量级，且连续16年不亏损的公司。大模型将对公司业务实现质变级别的推动大模型将对公司业务实现质变级别的推动 大模型技术可以在数据和应用层面形成良好协同，对相对成熟下游领域的教育、办公和医疗服务中形成质变级别推动。公司教育、智能硬件和智慧医疗过往5年收入CAGR均超过30%，预计更好的产品有望推动行业渗透率进一步提升，同时还有望进一步扩大和非智能产品的市占率领先优势。智慧教

3、育具有广阔空间智慧教育具有广阔空间 根据华经产业研究院预测，2021年中国教育信息化市场空间规模约为5000亿，我们测算2025年C端学习机业务公司可触达市场规模约为540亿，需求都处于快速增长期，智慧教育为公司提供了广阔的发展空间。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计2023-2025年收入分别为254、330和419亿元，3年CAGR为30.6%，归母净利润分别为17.9、23.7和34.7亿元，3年CAGR为84%，EPS分别为0.77、1.02和1.49元。DCF绝对估值法测得公司每股价值71.12元，可比公司2023年平均估值9.62倍PS，鉴于公司较大的市值和稳定的盈

4、利能力，综合绝对估值法和相对估值法，给予23年7倍PS目标估值，对应目标价格76.39元。首次覆盖给予“买入评级”。风险提示：风险提示：收入不及预期风险；盈利不及预期风险：融资能力落后于竞争对手风险；无法维持技术领先风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）18,314 18,820 25,352 33,013 41,884 增长率（%）40.61%2.77%34.71%30.22%26.87%EBITDA（百万元）2,999 1,911 2,9

5、49 3,686 4,976 归 母 净 利 润（百 万元）1,556 561 1,785 2,374 3,471 增长率（%）14.13%-63.94%218.13%32.99%46.19%EPS（元/股）0.67 0.24 0.77 1.02 1.49 市盈率（P/E）86.64 240.29 75.53 56.79 38.85 市净率（P/B）8.04 8.22 7.53 6.78 5.91 EV/EBITDA 39.53 39.69 45.30 36.25 26.49 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 5 月 5 日收盘价 证券研究报告 Tabl

6、e_First|Table_ReportDate 2023 年 05 月 06 日 Table_First|Table_Rating 投资投资评级评级：行行 业：业：计算机应用计算机应用 投资建议：投资建议：买入买入/（首次（首次评级评级）当前价格：当前价格：58.05 元 目标价格：目标价格：76.39 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2,323/2,128 流通 A 股市值（百万元）127,650 每股净资产（元）7.0378 资产负债率（%）47.21 一年内最高/最低（元）70.10/29.74 Table_Fi