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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科大讯飞科大讯飞(002230 CH)讯飞有望迎来讯飞有望迎来“戴维斯双击戴维斯双击”华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):61.60 2023 年 2 月 07 日中国内地 计算机应用计算机应用 2023 年：讯飞有望迎来“戴维斯双击”年：讯飞有望迎来“戴维斯双击”回顾历史，讯飞过去的股价上涨周期大多由行业催化剂和公司基本面改善共振驱动。随着 23 年疫情好转、22 年项目型延期订单确认及 23 年恢复增长、运营型业务持续快速增长，公司

2、2023 年营收有望恢复高增长；同时叠加人员控制和人均效益提升，公司 23 年净利润或将实现高增长。我们认为，在ChatGPT 的火爆催化和公司基本面 2023 年大概率反转的双重驱动下，公司有望迎来“戴维斯双击”。鉴于疫情影响合同项目交付节奏，下调公司 22-23年 EPS 至 0.24、0.77 元，预计公司 24E EPS 为 1.06 元。可比公司平均 23E 76.1xPE(Wind)，考虑到公司在 AI 领域具备深厚技术积累，具备一定产业领先地位，给予公司 23E 80 xPE，对应目标价 61.60 元，给予“买入”评级。2022 年年公司公司业绩业绩和股价双和股价双触底触底，C

3、hatGPT 火爆助推火爆助推讯飞讯飞估值提升估值提升 2011 年2021 年讯飞连续十一年保持营收增速在 25%以上，受疫情影响，2022 年营收实现同比增速 0%10%，跌至十余年来最低；扣非净利润同比下滑 45%-60%。股价方面，2021 年 6 月中旬后，“双减”政策驱动的行情结束，讯飞股价开始回调，2022 年 10 月 11 日公司股价触底，期间跌幅近50%，同期中信计算机指数跌幅 29%。近期 ChatGPT 火爆成为讯飞股价上涨的重要催化剂，23 年 1 月 16 日-2 月 6 日讯飞股价上涨 44%左右，同期中信一级计算机指数上涨 14%左右。2023 年：年：公司业绩

4、大概率迎来反转公司业绩大概率迎来反转 展望 2023 年，因疫情影响的项目型业务有望在 2023 年确认收入，同时公司运营型业务 22 年营收同比增长 23%，23 年仍有望保持快速增长态势。据董事长 2023 年年会演讲内容，预计 23 年讯飞英语听说考试、学习机、个性化手册业务营收同比增长 45%、77%、38%，智医助理/开放平台/智能硬件合同毛利同比增长 80%+/30%/35%。费用端，2023 年公司将严控人员规模增长，更加注重人均效益提升，公司人才进入红利释放阶段。综上，我们预计，公司 2023 年大概率迎来收入及净利润的快速增长。2023 年起公司迈入年起公司迈入利润年增速利润

5、年增速 30%以上以上的的高质量发展阶段高质量发展阶段 根据董事长 2023 年会演讲内容，2023 年起，公司战略由规模扩张阶段转向高质量发展阶段，体现在四个方面：利润实现年 30%以上的增长；现金流匹配利润增长；人均效益三年内翻番；运营型业务五年内年收入达到 500亿元，收入占比达到 80%以上，业务毛利润达到 200 亿元。我们看好运营型业务助推讯飞实现长期可持续性发展。风险提示：智慧教育业务拓展低于预期；智能硬件销量低于预期。研究员 谢春生谢春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 研究员 郭雅丽郭雅丽 SAC N

6、o.S0570515060003 SFC No.BQB164 +(86)10 5679 3965 联系人 林海亮林海亮 SAC No.S0570122060076 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)61.60 收盘价(人民币 截至 2 月 6 日)47.90 市值(人民币百万)111,308 6 个月平均日成交额(人民币百万)773.69 52 周价格范围(人民币)31.10-50.94 BVPS(人民币)6.86 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2