杭州银行-公司研究报告-疫情不改高成长五年利润CAGR超20%-230428（22页）.pdf

《杭州银行-公司研究报告-疫情不改高成长五年利润CAGR超20%-230428（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《杭州银行-公司研究报告-疫情不改高成长五年利润CAGR超20%-230428（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 28 日 杭州银行（杭州银行（600926.SH）疫情不改疫情不改高成长高成长，五年，五年利润利润 CAGR 超超 20%财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）29,361 32,932 36,464 41,737 47,975 增长率 yoy（%）18.4 12.2 10.7 14.5 14.9 归母净利润（百万元）9,261 11,679 14,313 17,182 20,601 增长率 yoy（%）29.8 26.1 22.6 2

2、0.0 19.9 ROE（%）12.5 9.4 15.5 16.2 17.2 EPS 最新摊薄（元）1.43 1.83 2.28 2.76 3.34 P/E（倍）8.4 6.6 5.3 4.4 3.6 P/B（倍）1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年 4月 27 日收盘价 杭州银行杭州银行区位优势区位优势得天独厚得天独厚，公司治理良好，公司治理良好，战略稳定战略稳定性强性强。1）公司超 70%的网点和信贷资源集中在浙江省内，浙江省民营经济活跃、贸易经济发达、民间富裕度高的环境，造就了融资需求旺盛、贷款利率较高、高净值人群多的特点，为辖内

3、银行经营提供了优渥的土壤；2）股东稳定且多元化，前十大股东持股比例稳定在 60%以上，股权结构呈现“小集中、大分散”的特点；3）市场化机制领先，管理层专业性强，整体班子较为稳定，公司战略的定力和延续性较强。对公、零售、小微对公、零售、小微，均在低风险，均在低风险业务业务的的基础上基础上，培育，培育差异化竞争优势差异化竞争优势。1）对公：低风险市政业务优势突出，背靠大股东杭州市财政局，基建领域具备相对优势，国企客户占比高。同时依托浙江浓厚的科技创新氛围，不断发展科技文创特色业务；2）零售：消费金融定位“有薪”和“有房”等低风险优质客群，聚焦个人住房按揭与消费信用贷款，过去三年疫情期间资产质量保持

4、稳定。同时逐步发力轻资本的财富管理业务，以杭银理财为核心、不断加强与市场头部机构合作，丰富产品体系，财富管理业务收入实现跨越式增长；3）小微：线上线下双轮驱动，在做大抵押基本盘的基础上，逐步向高收益的信用小微方向延伸。资产质量优异资产质量优异且持续改善且持续改善，过去三年不良净生成率保持在同业较低水平过去三年不良净生成率保持在同业较低水平。公司在 2019 年实现存量风险出清，目前各项资产质量指标位列上市银行第一梯队。公司资产质量持续优化主要得益于：1）浙江省银行业不良率率先全国出现拐点；2）贷款以城建类国企、大零售等风险稳定的群体为主；3）不以风险换发展的理念，风险偏好较低。在市场关注度较高

5、的房地产领域和政府平台贷款，潜在风险隐患较小。投资建议：投资建议：杭州银行作为江浙地区优质城商行代表，成长性位于上市城商行第一梯队，未来业绩有望持续保持 20%复合增长。我们预计公司 2023-2025年净利润分别同比增长 22.6%、20.0%、19.9%，公司股价自 2020 年快速修复之后，目前已调整两年有余，当前估值仅 0.76x23PB，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：经济超预期下行、疫情继续反复、金融让利、地产风险继续暴露。买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 银行 2023 年 4 月 27 日收盘价（元）12.03 总市值（百万元）71,341.31

6、 流通市值（百万元）64,513.80 总股本（百万股）5,930.28 流通股本（百万股）5,362.74 近 3 月日均成交额（百万元）262.69 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 邹恒超邹恒超 执业证书编号：S1070519080001 邮箱： 联系人联系人 林宛慧林宛慧 执业证书编号：S1070122070010 邮箱： 相关研究相关研究-24%-18%-13%-7%-2%4%9%15%2022-042022-082022-122023-04杭州银行沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.区位优势明显，公司治理良