中药行业“中特估值”探究系列5：中药行业焕然新生估值体系亟待重建-230327（19页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/医药与健康护理/中药 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 03 月 27 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-20.24%-14.77%-9.30%-3.83%1.64%7.10%2022/32022/62022/92022/12中药海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 中药行业报告：乘政策东风，传统与创新联结硕果2023.01.12 Table_Autho

2、rInfo 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 分析师:郑琴 Tel:(021)23219808 Email: 证书:S0850513080005 联系人:彭娉 Tel:(010)68067998 Email: 中药行业焕然新生，估值体系亟待重建中药行业焕然新生，估值体系亟待重建“中特估值”探究系列“中特估值”探究系列 5 Table_Summary 投资要点：投资要点：中药在医药板块具有特殊性，中药在医药板块具有特殊性，符合国家战略方向。符合国家战略方向。中药是具备中国特色的医药板块，中药国企更加具备代表性。我们认为当前政策

3、高度重视中医药产业链发展，中药国企作为中药发展重要力量，近年在国企改革与业务与众多支持性政策扶持下，盈利能力显著提升。但我们目前诸多中药企业，特别是国企的价值没有得到充分体现，估值体系亟需重建。中药行业具备明显中国特色，引入“中特中药行业具备明显中国特色，引入“中特估值估值”有望带动行业走向合理估值。”有望带动行业走向合理估值。2023 年 3 月 3 日国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，会议提出“以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑”；2022 年 11 月

4、21 日，证监会主席易会满在 2022金融街论坛年会上提出“中国特色估值体系”，指出要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，结合中国特色做创新，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，促进市场资源配臵功能更好发挥”。我们认为国内医药行业的中药板块具有明显中国特色，在国际上也无法找到对标市场。近年来国企改革、股权激励等系列举措出台后，中药行业不断释放增长潜力，我们认为中药临床应用价值更加明确、内部机制理顺后成长路径更加清晰、品牌价值高，引入“中特估值”的估值体系后有望引领中药行业的估值走向更加合理的水平。行业走向规范化，中药临床应用价值的臵信度不断提升。行业走向规范化，中药临床应用价值的臵信度不断提升

5、。中药具有上千年历史底蕴，拥有众多经典名方，在多病种治疗方面有显著效果。但我们认为过去中药注射剂等相关事件的负面影响，使得市场对中药行业的长期成长性存在疑问。近年来部分临床疗效好，成分品种相对单一，被验证安全有效的中药注射剂品种被逐步取消相关限制，相关负面影响逐步消除。此外，近年来国家药监局加大对中药注册审查力度，加强对于中药质量管理，2015 年“722 事件”之后，药品临床试验与相关注册逐步更加规范，2023 年 2 月 10 日，国家发布中药注册管理专门规定，对规定实施之日起满 3 年后申请药品再注册时禁忌、不良反应、注意事项中仍为“尚不明确”的药品不予再注册。我们认为中药行业走向规范，

6、产品的应用价值逐步得到验证，臵信度有望逐步提升。政策支持叠加企业改善，行业发展趋势明朗，成长性逐步凸显。政策支持叠加企业改善，行业发展趋势明朗，成长性逐步凸显。近年来国家出台多项政策支持中药行业发展，在审评端给予中药创新药支持，在支付端推进中药纳入医保以及进入国家基药目录，同时中药集采的降幅也较为温和。而企业自身方面，中药国企积极推进落实国企改革方案，部分中药国企实现股权变更梳理，落实混合所有制改革，董监高等管理层通过更加市场化制选举，同时多个中药企业陆续发布股权激励计划，激发员工积极性，系列高效改革方案为中药上市企业注入增长新动能，我们认为机制理顺后的中药企业成长性更好。中药品牌历史源远流长