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1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 03 月 30 日 增持增持（维持）（维持）规模规模稳健增长稳健增长，资产质量稳定资产质量稳定 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：18.88 元 兴业兴业银行披露银行披露 2025 年年报报。2025 年全年，其年全年，其营业收入、营业收入、PPOP、归母利润同比、归母利润同比增速分别增速分别 0.24%、0.19%、0.34%，增速分别较，增速分别较前三季度前三季度变动变动 2.06pct、2.75pct、0.22pct，回升明显回升明显。业绩驱动上。业绩驱动上，生息资产规模、净手续费收入与拨备，生息资产规模、净手续费收入与拨备计提计提形形

2、成正贡献成正贡献，净息差，净息差下降下降与与有效有效税率为主要负贡献。税率为主要负贡献。核心观点：亮点：总资产规模亮点：总资产规模回暖回暖叠加资产质量企稳，促进关键指标改善叠加资产质量企稳，促进关键指标改善。（1）规模规模稳健增长稳健增长。2025 年总资产规模增速 5.58%，增速较前三季度提升20.3pct，其中贷款增速 3.7%。贷款结构方面，信贷增量主要是由对公贷款（基建、采矿、租赁商贸、批发零售、制造业和建筑业）贡献，零售贷款和票据贴现均同比下降。负债端，2025 年存款增速 6.93%，增量主要由零售存款贡献。（2）资产质量稳定。资产质量稳定。2025 年末贷款不良率 1.08%，

3、与上季度末持平；关注贷款率 1.69%，较 25H1 略升 3BP；逾期贷款率 1.49%，较 25H1 下降 4BP。分产品来看，零售资产质量仍然承压，对公贷款不良率改善，2025 年末零售和对公不良率分别为 1.38%和 1.01%，分别较 25H1 上升 16 和下降 7BP。（3）非息收入改善。非息收入改善。2025 年非息收入同比下降 0.2%，降幅较前三季度有所收窄，其中净手续费收入同比增长 7.45%，增速较前三季度提升 3.66pct。其他非息收入同比下降 4.81%，较前三季度降幅收窄 4.47pct。关注：关注：（1）核心一级核心一级资本充足率资本充足率略微略微承压。承压。

4、2025 年末，公司核心一级资本充足率为9.7%，较监管要求的底线要求高 1.7 个百分点。2026 年 2 月，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布了 2025 年度国内系统重要性银行名单，兴业银行从第三组降至第二组，额外的附加资本要求从 0.75%降至 0.5%，资本压力略微缓解。（2）息差）息差略微下行略微下行。2025 年公司净息差 1.71%，较上年末与 25Q3 末分别下滑 11BP、1BP。生息资产收益率 3.24%，较上年末与 2025H1 分别下降 48BP、13BP 至 3.53%。负债端计息负债成本率 1.74%，较上年末与 25H1 分别下降43BP、12BP。负债端

5、成本改善速度不及资产端收益率下行速度，息差略微下行。预计 2026 年负债端成本持续改善，息差降幅收窄。投资建议：投资建议：“轻资本、轻资产、高效率”为发展主线，资产规模稳健增长，息差平稳，中收增速提升，资产质量稳定。预计 2026/2027/2028 年营收增速分别为2.2%、2.7%和2.6%，归母净利润增速分别为0.4%、2.5%和2.8%。维持“增持”评级，建议积极关注。风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。财财务务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)212226 212741 21

6、7443 223373 229231 同比增长 0.7%0.2%2.2%2.7%2.6%营业利润(百万元)87197 89948 90887 93175 95793 同比增长 3.6%3.2%1.0%2.5%2.8%归母净利润(百万元)77205 77469 77799 79767 82019 同比增长 0.1%0.3%0.4%2.5%2.8%每股收益(元)3.51 3.44 3.45 3.55 3.65 PE 5.3 5.4 5.4 5.3 5.1 基础数据基础数据 总股本（百万股）21163 已上市流通股（百万股）21163 总市值（十亿元）399.6 流通市值（十亿元）399.6 每股净