兴业银行-三张名片三重拱卫-220415（37页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 三张名片，三重拱卫 主要观点：主要观点： 三张名片：绿色银行三张名片：绿色银行+财富银行财富银行+投资银行投资银行 在“商行+投行”的战略下，兴业银行努力打造绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片” ，分别锚定绿色金融、财富管理和产业升级三个富有想象力的方向，在国内信贷增速放缓的背景下寻求突围。随着资产质量的改善，管理层在执行新的战略时，将更加游刃有余。 对公业务：绿色金融和投行业务并驾齐驱对公业务：绿色金融和投行业务并驾齐驱 在双碳和支持小微企业的政策指引下，兴业银行绿色信贷（4539.4亿，yoy+42.11%）和小微

2、贷款（2987 亿，yoy+56.2%）均实现了高速增长。投资银行业务依靠“投行生态圈”构建起多层次的绿色金融服务体系，提升多元融资工具应用水平，强化投资交易专业优势。在引导居民储蓄转化成投资这一国内经济循环中，兴业银行以其立体化的引导，助推 FPA 余额（7.01 万亿，yoy+15.49%）创新高。 零售业务：进击的财富银行零售业务：进击的财富银行 （1）三大 APP（手机银行 APP、 “好兴动”信用卡 APP、 “钱大掌柜”财富管理 APP）交叉引流； （2）虽然个人房贷受到制约，但信用卡和经营贷款将成为发力重点； （3）私人银行借助“投行与资管”的禀赋优势，实现快速发展（AUM742

3、4.5 亿元，yoy+17.2%） ； （4）集团零售AUM（2.85 万亿元）稳定增长（yoy+8.9%） ， “财富管理生态圈”建设加快，强化产品代销能力。 资产质量：资产质量好转，风险抵补能力增强资产质量：资产质量好转，风险抵补能力增强 公司资产质量好转，拨备覆盖率提高。涉及地产的业务中，按揭贷款抵押充足，对公融资业务集中于一线及省会城市，房地产对公融资业务拨备充足，风险损失抵补能力较强。 投资建议 投资建议 兴业银行战略聚焦三张名片，对公发力绿色金融、投行业务、普惠小微，对私推进消费贷款和信用卡。预计 2022-2024 年归母利润分别为949.54/1076.94/1230.98 亿

4、元，同比增长 14.85%/13.42%/14.30%，对应EPS 分别为 4.44/5.05/5.79 元。 预测合理估值中枢为 8278 亿， 首次覆盖，预测合理估值中枢为 8278 亿， 首次覆盖，予以“买入”评级。 予以“买入”评级。 风险提示 风险提示 疫情对宏观经济的冲击超出预期。 兴业银行（601166.SH）兴业银行（601166.SH） 公司研究/研究报告 收盘价（元） 21.6821.68近 12 个月最高/最低（元） 2323.22/18.80.22/18.80总股本（百万股） 2080020800流通股本（百万股） 2080020800流通股比例（%） 100100总市

5、值（亿元） 45044504流通市值（亿元） 4 4504504投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-04-15 公司价格与沪深 300 走势比较公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：刘超 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱： 研究助理：戚星 研究助理：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱： -30%-20%-10%0%10%沪深300兴业银行 兴业银行（兴业银行（601166.SH） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 37 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百

6、万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 221,236 247,822 278,032 314,779 收入同比（%） 8.91 12.02 12.19 13.22 归母净利润 82,680 94,954 107,694 123,098 归母净利润同比（%） 24.10 14.85 13.42 14.30 ROA（%） 1.02 1.08 1.15 1.24 ROE（%） 13.94 13.14 13.41 13.77 每股收益（元） 3.77 4.44 5.05 5.79 P/B 0.85 0.76 0.67 0.60 资料来源： wind，