兴业银行-公司深度报告：扛过“三座大山”擦亮“三张名片” 商投旗舰加速启航-220805（31页）.pdf

《兴业银行-公司深度报告：扛过“三座大山”擦亮“三张名片” 商投旗舰加速启航-220805（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业银行-公司深度报告：扛过“三座大山”擦亮“三张名片” 商投旗舰加速启航-220805（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 兴业银行（601166）公司深度报告 2022 年 08 月 02 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）报告日期：报告日期：2022 年年 08 月月 05 日日 目前股价 17.44 总市值（亿元）3,623.03 流通市值（亿元）3,623.03 总股本（万股）2,077,424 流通股本（万股）2,077,424 12 个月最高/最低 103.62/78.17 分析师：邹恒超 S1070519080001 021-31829731 数据来源：贝格数据 扛过扛过“三座大山三座大山”，擦亮，擦亮“三张名片三张名片”，商投旗舰加速启航商

2、投旗舰加速启航 兴业银行兴业银行（601166）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）203,137 221,236 243,863 271,792 308,120 (+/-%)12.0%8.9%10.2%11.5%13.4%净利润（百万元）66,626 82,680 95,275 110,014 128,189 (+/-%)1.2%24.1%15.2%15.5%16.5%摊薄 EPS 3.08 3.77 4.38 5.09 5.97 PB 5.7 4.6 4.0 3.4 2.9 资料来源：长城证券研究院 扛过扛过“三座大山三座

3、大山”，基本面已基本面已出现出现反转。反转。经过过去几年消化，兴业银行历史包袱已经卸下，2020-2021 年净利润 CAGR 回到 12%，与招行、平安同列股份行前三甲，ROE 站上 2019 年水平，仅次于招行。我们认为公司未来业绩增长中枢有望回到 15%附近，ROE 提升路径清晰。（1）同业去杠杆结束，规模增长重回中高速扩张区间；（2）同业利差收窄的不利因素消退，流动性持续宽松带动市场化负债成本下降，降息背景下息差表现有望好于同业；（3）存量风险出清，贷款、非标拨备缺口全部填上，增量风险显著改善，不良净生成率加速下降。市场较为关注的房地产贷款，主要投向一二线城市优质项目，预计在保交楼措施

4、下相关风险有望得到缓释。擦亮擦亮“三张名片三张名片”，开启下阶段新动能。，开启下阶段新动能。伴随着中国经济转型，新旧动能加速转换，兴业银行持续擦亮绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”，“四个大于”态势加速形成。（1）投资银行：对内利用集团牌照、对外联合金融机构，整合全市场资源打造“投行生态圈”，持续推进“商行+投行”战略，投行切入、商行跟进，满足企业全生命周期融资需求；（2）财富银行：资产端借助投行+投资优势挖掘优质资产，负债端发挥同业渠道优势，从金融市场端切入打造 2F2C 模式，拓展财富管理客户覆盖范围；（3）绿色银行：“双碳”目标下，绿色金融有望成为地产、基建后银行资产配置的新方向，

5、兴业银行“植绿”16 年，先发优势明显，绿色资产收益良好、不良率低，RAROC 与企金客户持平。大股东增持彰显信心，商投旗舰加速启航大股东增持彰显信心，商投旗舰加速启航。兴业银行在过去三年寻求转型，逐步摆脱对地产、政府平台的依赖，围绕新经济、布局新赛道、形成新模式、打造新业态，未来业绩有望维持双位数增长。我们预计公司 2022-2024年净利润分别增长 15.2%/15.5%/16.5%，当前估值仅 0.6x22PB，安全边际及性价比较高，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：投行业务竞争加剧、财富管理发展不及预期、房地产贷款风险加速暴露、经济超预期下行导致资产质量恶化。-40%-20

6、%0%20%40%21-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-07兴业银行银行沪深300核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 银银行行 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1.三大拖累因素消退，基本面已经反转.5 1.1 2019 年同业去杠杆结束，资产规模增速企稳回升.5 1.2 2019 年利差收窄消退，负债成本受益于流动性宽松.8 1.3 2020