兴业银行-顺新能源周期大势全面拥抱绿色资产-220915（33页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 兴业银行兴业银行（601166）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/股份制银行 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 17.69 元 目标目标价格价格 32.14 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)20,774.24 流通A股股本(百万股)20,774.24 A 股总市值(百万元)367,496.32 流通A股市值(百万元)367,496.32 每股净资产(元)29.77 资产负债率(%)92.04 一年内最高/最

2、低(元)23.22/16.69 作者作者 郭其伟郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 范清林范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 兴业银行-半年报点评:固本培元，迈向绿金新赛道 2022-08-28 2 兴业银行-公司点评:大股东增持，彰显对公司发展信心 2022-07-27 3 兴业银行-季报点评:信贷投放稳步提升，中收表现亮眼 2022-04-29 股价股价走势走势 顺新能源周期大势，全面拥抱绿色资产顺新能源周期大势

3、，全面拥抱绿色资产 房地产动能式微，经济发展周期向新能源转身中房地产动能式微，经济发展周期向新能源转身中 2015 年我国首次提出经济增长新旧动能切换，并同时推动构建绿色金融体系，服务于新能源产业。同时新一轮房地产低迷期又持续了 5 年有余，房地产动能式微，对房地产的政策变化也导致房地产很难像之前一样再次成为拉动经济腾飞的引擎，经济发展动能转换窗口期已至。实现“双碳”目标时间紧，任务重，需要庞大的资金投入实现“双碳”目标时间紧，任务重，需要庞大的资金投入 经济周期向新能源切换离不开绿色金融的支持，据中国绿金委测算，未来三十年绿色低碳投资需求将达 487 万亿元。我们假设截至 2021 年绿色金

4、融整体市场规模为 18 万亿元，取中国绿金委测算口径，截至 2050 年底绿色金融市场规模达 487 万亿元，则年复合增速达 11.64%。参考社融存量规模中人民币贷款占比，假设绿色信贷占绿色金融比例在2050年达61%，则2050年绿色信贷余额达 297 万亿元，年复合增速达 10.62%。兴业银行绿色先发优势明显，对公重心脉络逐步清晰兴业银行绿色先发优势明显，对公重心脉络逐步清晰 2021 年公司进一步将绿色银行放置在发展首位，坚定发展绿色金融的决心和信心。这也使得公司成为市场上极少数明确以对公业务为发展主线的银行之一。在当前的宏观环境中，成长性标签更为鲜明，充分体现出前瞻性。兴业银行率先

5、在顶层制度方面完成了对绿色业务发展的梳理。凭借绿色赛道布局早及完善的管理架构，兴业银行在提前完成“两个一万”（绿色金融客户破万户，融资余额破万亿元）的中期目标后，继续提出 2025 年绿色融资余额突破 2 万亿，绿金客户数突破 5 万户的任务，不断抢占碳中和机遇。2022Q2 末兴业银行绿色贷款余额达 5415.84 亿元，同比大幅增长 31.23%，高水平的绿色贷款占比比肩大行，明显领先于其他股份行。同时在 NAFMII公布的 2021 年度绿色债务融资工具投资排名中，兴业银行位居第四，参与的绿色债券承销涉及发行金额在上市股份行中居首。高水平高水平 ROE，扩表提质进行中，扩表提质进行中 明

6、确发展绿色金融、扩大对公业务优势的思路后，兴业银行资产规模持续快速扩张，近两年年新增 7000 亿元以上资产，大幅优于同业。同时保持强劲的盈利能力，ROE 表现不俗，2021 年明显回升，22H1 同比亦延续抬升趋势，保持对上市股份行的领先优势。公司获取优质资产的能力强，同时负债端低息成本优势显著，净息差回升叠加轻资本运营，ROE 有望更进一步。短期受益宽信用，长期符合大趋势短期受益宽信用，长期符合大趋势 短期来看，在今年宏观环境下，对公信贷投放将显著受益于今年宽信用的持续推进。长期来看顺应新能源周期大势，持续挖掘优质资产。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润同比增长 13.72%、