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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 1.公司深度研究公司深度研究|九号公司九号公司 智能筑基，多元绽放 九号公司（689009.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 689009.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 47.39 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 13811763750 于佳琦于佳琦 S0800525040008 18800299337 联系人联系人 韩朗讯韩朗讯 18856939616 相关研究相关研究 市场对新国标下电动两轮行业出货情况、市场对新国标下电动两轮行业出

2、货情况、以及以及欧盟对中国割草机反倾销调查欧盟对中国割草机反倾销调查存在担心，存在担心，叠加叠加 Q4 业绩波动较大，整体情绪低迷；但我们认为，公司面对业绩波动较大，整体情绪低迷；但我们认为，公司面对外部波动从产品和经营侧均有积极应对，分业务条线看增长动能依旧充足，外部波动从产品和经营侧均有积极应对，分业务条线看增长动能依旧充足，关注后续数据兑现，把握优质公司低估机会。关注后续数据兑现，把握优质公司低估机会。1、两轮车：两轮车：产品产品/渠道积极拓展，政策切换不改成长逻辑。渠道积极拓展，政策切换不改成长逻辑。当下两轮车业务正处于新国标适应期，高线城市电自出货受到负面影响，但公司增长势能依旧充足

3、：1）公司重在自身 alpha，26 年扩产品、扩门店、扩渠道、扩品牌，本身网点密度提升具备确定性，店效在产品和门店正向调整下也更有保障；2）节奏上 25Q4 提前完成任务后已提前清理渠道库存，26 开年轻装上阵更加从容；目前电摩拉动+经销商高提货意愿下 26Q1 增速趋势较好，期待后续持续兑现。2、割草机：税率年内影响有限，关注长期渗透提升。、割草机：税率年内影响有限，关注长期渗透提升。1）面对反倾销调查，公司积极布局海外产能同时，也在关税落地窗口期前抢部分发货，全年实际受关税影响的销售比例或将有限；2）公司产品、渠道也在积极开拓，1 月CES 发布多款新品，供给侧创新持续加速，有望持续带动

4、渗透率提升；3、其他业务：、其他业务：滑板车 2C 业务，以及全地形车业务，预计仍会有较好增速趋势，Ebike 新品问世后借助渠道优势也有望中期迎来放量；投资建议：投资建议：公司公司把把握短交通优质赛道，提供差异化供给，伴随渠道扩张和产握短交通优质赛道，提供差异化供给，伴随渠道扩张和产品创新，仍然是高成长优质标的；品创新，仍然是高成长优质标的；短期国标切换、割草调查导致情绪低迷，但公司长期价值不变、成长性&全球化能力被低估。预计 25-27 年归母净利润 17.9/24.2/32.0 亿，对应 pe18.0/13.8/10.7X，把握优质资产低估机会，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：贸易形

5、势恶化超预期、国内电动车销售不及预期、原材料成本大幅上涨、产品安全事故、汇率波动风险；核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10,222 14,196 21,359 27,315 34,226 增长率 1.0%38.9%50.5%27.9%25.3%归母净利润(百万元)598 1,084 1,790 2,424 3,200 增长率 32.7%81.3%75.3%30.2%29.3%每股收益（EPS）8.29 15.03 26.34 34.29 44.35 市盈率（P/E）57.2 31.5 18.0 13.8 10.7 市净率（P/B）6.

6、3 5.6 4.2 3.2 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -14%-7%1%8%15%22%29%2025-032025-072025-112026-03九号公司其他运输设备沪深300证券研究报告证券研究报告 2026 年 03 月 03 日 公司深度研究|九号公司 西部证券西部证券 2026 年年 03 月月 03 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 九号公司核心指标概览.5 一、高端电动两轮龙头，把握优质赛道业绩快速成长.6 1.1 九号：业务多元化