沪电股份-汽车+通讯“双轮驱动”产品结构优化迈向高端-221121（24页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 11 月 21 日 沪电股份沪电股份（002463.SZ）汽车汽车+通讯“双轮驱动通讯“双轮驱动”，产品结构优化迈向高端，产品结构优化迈向高端 基业长青，专注高端基业长青，专注高端。沪士电子于 1992 年成立，在 2010 年上市，自成立来专注印制电路板研发设计和生产制造。目前拥有沪利微电、青淞厂和黄石厂（一期、二期）三大生产基地，并计划于泰国进行新的 PCB 产品项目建设。公司产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、数据中心等多个领域。2022Q3 业绩增速拐头向上，有望开启新一轮增长。业绩增速拐

2、头向上，有望开启新一轮增长。2021 年由于 5G 建设放缓、主要原材料价格大幅上涨等因素影响，公司整体业绩有所下滑，营业收入为 74.19 亿元，同比-0.55%，归母净利润为 10.64 亿元，同比-20.80%。2022年前三季度累计营业收入 54.12 亿元，同比+6.50%，累计归母净利润 9.22亿元，同比+17.31%，重新恢复增长态势。通讯：通讯：5G 宏站建设初具规模，数据中心服务器、交换机、路由器接力成长。宏站建设初具规模，数据中心服务器、交换机、路由器接力成长。我国 5G 基站建设已具规模，并向 5G 应用规模化发展。数据中心服务器、交换机、路由器接力成长，核心驱动在于随

3、云计算、大数据、超高清视频、人工智能、5G 行业应用等领域对运算能力、数据交互需求迅速提升，功率和带宽的优化也变得愈发紧迫，由此推动服务器、交换机、路由器等网路设备扩容与升级。新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速 PCB 产品的强劲需求。汽车：电动化、智能化催汽车：电动化、智能化催生生 PCB 增量需求增量需求。根据 Clean Technica 数据，2022年 9 月全球新能源汽车销量首次突破百万达 104.0 万辆，同比增长 51%，其中中国、韩国、日本和澳大利亚均创下最佳销售记录。电动化趋势下汽车电子成本占比大幅提升，动力控制系统贡献较大 PCB 增量需求。智能化亦贡献单

4、车 PCB 价值增量，主要体现在自动驾驶和智能座舱两个方面。汽车 PCB 深度受益于汽车电子占比提升，三电系统市场维持高增，智能化带动更多高端 PCB 产品需求。多维优势，稳健成长多维优势，稳健成长。产业产业端端，沪电股份受益于 PCB 生产中心向中国转移。原材料原材料端端，铜价企稳有望助力公司盈利修复。产品端产品端，公司研发方向定位高端，产品围绕汽车+通讯两大业务，不断夯实长期核心竞争力。财务端财务端，公司各项财务指标均处于业内领先水平，助力公司穿越周期，稳健成长。盈利预测及投资建议。盈利预测及投资建议。公司有望实现汽车+通信双轮驱动。2022 年公司将加速青淞厂 22 层以下 PCB 产品

5、及沪利微电中低阶汽车 PCB 产品向黄石厂转移。同时下游服务器新平台有望于 2023 年推出，或将带动高端 PCB 产品放量。我们预计公司 20222024 年营收 83.3/102.4/121.9 亿元；归母净利润12.7/16.9/22.4 亿元，yoy+19.4%/33.3%/32.2%；对应 PE 18.2/13.7/10.3x。公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：新一代产品验证及导入不及预期，产品竞争加剧。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）7,460 7,419 8,331 10,237 12,

6、185 增长率 yoy（%）4.7-0.6 12.3 22.9 19.0 归母净利润（百万元）1,343 1,064 1,270 1,693 2,238 增长率 yoy（%）11.3-20.8 19.4 33.3 32.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.71 0.56 0.67 0.89 1.18 净资产收益率（%）21.4 14.7 15.5 17.6 19.5 P/E（倍）17.2 21.8 18.22 13.67 10.34 P/B（倍）3.7 3.2 2.8 2.4 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 11 月 18 日收盘价 买入买入（首次首次）股票