四方光电-深度报告：国内气体传感器龙头下游多元需求驱动成长-221117（31页）.pdf

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1、证券研究报告|深度报告|通用设备 http:/ 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 四方光电(688665)报告日期：2022 年 11 月 17 日 国内气体传感器龙头，下游多元需求驱动成长国内气体传感器龙头，下游多元需求驱动成长 四方光电四方光电深度报告深度报告 投资要点投资要点 国内气体传感器龙头，光学传感技术具备优势国内气体传感器龙头，光学传感技术具备优势 公司专注气体传感器及分析仪业务，是国内稀缺的光学技术平台型企业，下游广泛应用于智家、汽车电子、工业过程等多个领域。同时公司向上游延伸，提升激光管、风扇、探测器等核心部件自产率，逐步实现供应链可控、有效降本。2017-21 年

2、公司实现营收、归母净利润 CAGR 51%、86%，业绩增长态势良好。传统空气净化：环境电器渗透加速，拓展新产品、新市场巩固基本盘传统空气净化：环境电器渗透加速，拓展新产品、新市场巩固基本盘 气体传感器作为空气净化类环境电器核心部件，受益居民消费升级、建筑节能需求下新风系统等电器渗透率的提升。据中研普华产业研究院数据，预计 2025 年我国新风系统市场规模达 877 亿，五年 CAGR30%。公司是美的、飞利浦、松下、格力、海尔、小米等国际头部家电品牌供应商，一方面积极拓宽产品应用场景，有望提升在客户内部环境、清洁、厨房电器的整体搭载率继而巩固市场份额；同时具备开发国际头部客户的品牌影响力和外

3、贸渠道力，海外市场拓展预期乐观。后续国内绿色智家消费政策相继落地、房地产政策趋暖叠加海外市场的拓展将支撑公司空气品质业务稳健发展。车载业务：舒适类产品进入量产爆发期，安全类产品打开成长空间车载业务：舒适类产品进入量产爆发期，安全类产品打开成长空间 疫情催化、健康观念升级提升座舱健康舒适系统需求；电动化趋势下动力电池能量密度提升催生安全类传感器需求。我们框算保守、乐观情况下 25 年汽车舒适类与安全类传感器国内市场空间分别为 47亿、72 亿。公司是捷豹路虎、东风、长城、吉利、奇瑞、理想、小鹏等车企供应商，截至22Q3 获得项目定点的车载传感器数量累计约 1600 万个，其中舒适类传感器进入量产

4、阶段，热失控传感器已小批量供货，车载业务开始步入收获期。新兴业务：下游应用多点开花，产能新兴业务：下游应用多点开花，产能即将即将释放释放为公司提供为公司提供业绩弹性业绩弹性 超声波燃气表：其使用优势及国家标准落地推动渗透率提升，公司自主设计可提供核心模块、整机等，随着产业园 22年下半年投产，有望打开海内外市场。高温气体传感器：“国六”标准使发动机排放监测传感器市场扩容且国产替代需求广阔，公司已实现国内外主机厂项目定点及前装批量供应。医疗健康：不断完善产品线，积极组建医疗外贸团队加强海外市场拓展。盈利预盈利预测与估值测与估值 预计公司 2022-2024 年实现收入 6.04、9.85、13.

5、26 亿元，同比增长 10.28%、63.11%、34.66%；实现归母净利润 1.68、2.85、3.78 亿元，同比增长-6.54%、69.67%、32.67%，对应 EPS 2.40、4.07、5.40 元。首次覆盖，“买入”评级。催化剂催化剂 车载热失控传感器取得定点项目；海外市场开拓超预期。风险提示风险提示 新风系统渗透不及预期；汽车定点项目进展不及预期；其他风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张建民分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 分析师：胥辛分析师：胥辛 执业证书号：S1230522080002 基本数据基本数据 收盘价￥107.95 总市

6、值(百万元)7,556.50 总股本(百万股)70.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 547 604 985 1326 (+/-)(%)77.80%10.28%63.11%34.66%归母净利润 180 168 285 378 (+/-)(%)112.70%-6.54%69.67%32.67%每股收益(元)2.57 2.40 4.07 5.40 P/E 42.06 45.00 26.52 19.99 资料来源：浙商证券研究所 -51%-37%-24%-10%4%18%21