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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 10 】公司深度研究公司深度研究|东鹏饮料东鹏饮料 东风已至，鹏路翱翔 东鹏饮料（605499.SH）深度覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 605499.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 270.02 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 肖燕南肖燕南 S0800525070002 14786698540 田地田地 S0800525050004 15800464768 于佳琦于佳琦 S0800525040008 18800299337 相关研究相关研究 能饮市场扩容提速，主品基本盘稳健能饮市场扩容提

2、速，主品基本盘稳健 1）能量饮料市场扩容进行时，赛道龙头地位稳固。）能量饮料市场扩容进行时，赛道龙头地位稳固。根据欧睿，2025 年我国能饮市场规模达 628 亿元，同增 4%。根据沙利文报告，2024 年东鹏 500ml瓶装能量饮料成为中国软饮市场同规格产品中最畅销单品之一。2）全球化）全球化扩张进行时，出海市场蕴藏潜能。扩张进行时，出海市场蕴藏潜能。2025 年越南/印度/泰国/菲律宾/印尼能饮规模为 15/13/10/3/2 亿美元，2020-2025CAGR 为 8%/53%/5%/0.1%/8%。渠道建设纵深发展，全国化取得突破渠道建设纵深发展，全国化取得突破 1）庞大销售队伍广布网

3、点，冰柜投放深入布局终端。庞大销售队伍广布网点，冰柜投放深入布局终端。截至 2025H1 末，公司拥有超 420 万家网点，实现近 100%地级市覆盖；已累计投放冰柜数量逾40 万台，未来三至五年内计划投放约 60 万台冰柜。2）全国化扩张持续推）全国化扩张持续推进，区域产能协同发展。进，区域产能协同发展。2025Q1-3 华北/西南营收分别同增 73%/49%；目前拥有九大生产基地，技改与扩建完成后总产能预计 1217 万吨。3）营销费）营销费率优化效果明显，数字化策略赋能品牌成长。率优化效果明显，数字化策略赋能品牌成长。2024 年推广扫码活动超 410万消费者参与，复购率 47.5%；2

4、025 年累计连接 2.5 亿消费者。运动饮料赛道新局，补水啦错位破圈运动饮料赛道新局，补水啦错位破圈 根据欧睿，2025 年我国运动饮料规模预计达 167 亿元，同增 8.5%。通过定位补水核心需求、突出高性价比、强化品牌曝光，2024 年补水啦销售量份额反超外星人，2025 年补水啦/外星人销售量市场份额分别为 34%/14%。投资建议：投资建议：我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持续放量；新品推广体系逐步成熟，有望在价格敏感度高的多个细分赛道中不断培育新的增长抓手。我们预计 2025-2027 年营收分别为212/263/316 亿元，归母净利润分别为 46

5、/57/71 亿元，目前股价对应 PE 为31/25/20 倍，考虑到公司仍具备较强成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：饮料价格竞争加剧风险；新品不及预期风险；下游不及预期风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,263 15,839 21,183 26,265 31,554 增长率 32.4%40.6%33.7%24.0%20.1%归母净利润(百万元)2,040 3,327 4,558 5,723 7,140 增长率 41.6%63.1%37.0%25.6%24.7%每股收益（EPS）3.92 6.40 8.7

6、7 11.01 13.73 市盈率（P/E）68.8 42.2 30.8 24.5 19.7 市净率（P/B）22.2 18.3 12.8 9.1 6.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -19%-12%-5%2%9%16%23%30%2025-012025-052025-092026-01东鹏饮料软饮料沪深300证券研究报告证券研究报告 2026 年 01 月 07 日 公司深度研究|东鹏饮料 西部证券西部证券 2026 年年 01 月月 07 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5