振华科技-军用电子元器件大本营平台化发展前景光明-220729（34页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 振华科技（000733）军用电子元器件大本营，平台化发展前景光军用电子元器件大本营，平台化发展前景光明明 2022 年年 07 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 钱佳兴钱佳兴 执业证书：S0600521120002 研究助理研究助理 许牧许牧 执业证书：S0600121120027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)122.27 一年最低/最高价 82.03/1

2、39.88 市净率(倍)7.87 流通 A 股市值(百万元)63,292.53 总市值(百万元)63,352.20 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.54 资产负债率(%,LF)32.41 总股本(百万股)518.13 流通 A 股(百万股)517.65 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）5,656 7,569 9,379 11,250 同比 43%34%24%20%归属母公司净利润（百万元）1,491 2,426 3,014 3,623 同比 146%63%24%20%每股收益-最新股本

3、摊薄（元/股）2.88 4.68 5.82 6.99 P/E（现价&最新股本摊薄）42.49 26.12 21.02 17.49 Table_Summary 投资要点投资要点 十四五军事装备快速放量，公司作为军工电子龙头将充分享受行业红十四五军事装备快速放量，公司作为军工电子龙头将充分享受行业红利。利。在建军百年目标以及建设现代化军队政策的推动下，十四五期间军事装备快速放量，振华科技作为国内军用电子元器件龙头企业，将会最先享受到行业红利。片式感容阻是公司传统业务，目前营收占比最大；半导体、集成电路和模块电源业务增长速度快，且对应的细分领域市场空间大，后续将成为公司增长的主要动力；新能源业务 2

4、021 年成功扭亏为盈，开始为公司贡献业绩。公司产品种类丰富，下游应用广泛，业绩稳定性强。提前布局中高端领域，构筑公司发展第二增长曲线。提前布局中高端领域，构筑公司发展第二增长曲线。公司加快高性能Si 基 IGBT、固体继电器、射频变压器、凸轮旋转开关等新型高端产品研发，突破高压大电流 IGBT 芯片设计制造等关键技术，多款新研产品性能达到国外对标产品水平。公司 2018 年参股成都森未布局军用 IGBT领域，截至 2021 年年底已有 34 款 IGBT 芯片产品，其性能可完全对标德国英飞凌产品，已实现第 6 代 IGBT 产品国产化；2022 年 4 月以现金1800 万元人民币增资奥罗拉

5、，加强 MOSFET 芯片自主研发能力并推动MOSFET 产业化发展。通过结构调整、产品转型升级和生产线的更新换代，在高端装备被国外禁运、国产化率亟待大幅提升的背景下，高附加值、高性能产品将成为公司第二增长曲线。公布公布 25 亿募投项目，高端产能扩张及智能化生产有望双受益。亿募投项目，高端产能扩张及智能化生产有望双受益。2022 年4 月公司非公开募集 25 亿元用于投入半导体功率器件产能提升项目（7.9 亿元）、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目（7.2 亿元）、新型阻容元件生产线建设项目（1.4 亿）、继电器及控制组件数智化生产线建设项目（3.8 亿元）、开关及显控组件研发与产业化能力

6、建设项目（2.88 亿元）及补充流动资金（2 亿元）。该募投项目的实施一方面将为公司准确匹配下游需求，提升市场占有率，公司也将进一步提升在半导体、机电组件领域的产能及产线智能化制造实力，提升公司在高端半导体功率器件领域的行业地位。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于公司军工电子龙头地位以及下游行业快速发展的预期，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 76/94/113 亿元；归母净利润 24/30/36 亿元；对应 EPS 分别为 4.68/5.82/6.99 元；对应 PE分别为 26X、21X、17X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1）下游需求放量不